事件：公司发布2016年年报，公司2016年营业收入45.73亿元，同比增长75.00%；归母净利润5.22亿元，同比增长70.59%。经营性现金流量净额-6.27亿元，同比下降1002.72%；稀释每股收益0.35元。四季度营收21.38亿元，同比增长118.19%；四季度归母净利润2.34亿元，同比增长75.23%。拟10股派0.50元。

公司营收与净利符合预期，PPP四季度开工有加速趋势。制定17年经营计划，目标营收80亿，归母净利8亿以上。公司2016年实现营业收入45.73亿元，同比增长75.00%；归母净利润5.22亿元，同比增长70.59%。

分季度看，公司16年Q1/Q2/Q3/Q4单季度营收分别为3.98/10.51/9.85/21.38亿，同比增速为28%/33%/86%/118%。单季度归母净利分别为-0.04/1.82/1.

11/2.4亿，同比增速为NA/47%/111%/75%。四季度业绩增长的主要动力来自于内生PPP业务及其他工程业务的利润贡献（第三季度星河园林已完成对赌业绩92%、环发环保已完成对赌业绩98%）。16年公司内生业绩为3.9亿，外延贡献净利为1.32亿（星河园林贡献1.01亿、广州环发环保贡献0.31亿业绩）。公司制定2017年度经营计划，目标实现80亿营收，实现归母净利润8.0亿元。16年全年完成当年经营计划的115.51%，17年有望超额完成经营计划。

16年全年订单同比增长260%，17年订单高增长趋势，全年业绩有保障。报告期内，公司新签订各类工程施工合同113项，累计合同金额121.843亿元（其中PPP项目合计金额75.986亿元，占比62.36%），比去年同期增长260%。

截止4月17日，17年新接订单30.94亿（不含框架），同比增长188.62%。

业务扩张导致现金流短期恶化，可动用资金充裕持续扩张无忧。经营性现金流出增多主要由EPC业务加速拓展导致，投资性现金流恶化主要由于存量BT项目以及PPP业务前期的投资支付款项增加所致。(1)经营性现金流净流出6.

27亿,相比去年同期净流出额增加5.71亿元。此次大幅流出主要由于EPC业务扩张导致投标保证金、履约保证金相比去年增加3.75亿,属于业务拓展的正常表现。PPP业务目前占比仍低，现金流表现还值得观察。(2)投资性现金流净流出10.23亿,相比去年同期净流出额增加1.51亿。其中净支付BT前期费用1.67亿(支出5.94亿,收回4.27亿),净支付PPP前期费用1.90亿(支出1.9亿,收回0亿)，购置土地使用权及其他无形资产4.74亿（其中土地使用权2.94亿），收购其他公司股权1.92亿。由于公司大量PPP订单都在四季度开工,预计将于17年陆续开始回款,PPP模式的回款优势预计会在17年中报显现。(3)可用资金充裕,业务有望持续扩张:公司年末在手现金12.83亿、11亿可转债有望在下半年发行、BT回款有望净增加约3亿(一年内到期BT融资建设工程额为11.03亿,15年此数值为7.91亿),合计可动用资金超20亿元。

第二期员工持股激励充分,大股东兜底彰显信心。“第二期员工持股计划”将认购“铁汉生态2号”资管产品劣后级资金总额不超过3亿元，“铁汉生态2号”

产品总额不超过9亿元（杠杆比例1:2），大股东刘水先生将承担动态补仓义务。

相比第一期员工持股计划（1.9亿）第二次员工持股计划力度更大，员工激励更加充分。

风险提示：PPP订单落地不达预期的风险，宏观政策风险。

盈利预测、估值与投资建议：买入评级。我们预测17/18/19年公司归母净利8.96/14.54/19.47亿元，EPS分别为0.59/0.96/1.28元,目前股价对应PE为25/16/12倍，2016-2019年CAGR为55.08%。综合考虑积极变化，给予目标价20.65元（对应17年35倍PE）。