投资要点：

外延式收购进军环保业，打开利润增长空间。公司继2015 年完成江苏金山环保科技有限公司的收购后，于2016 年4 月完成对北京中咨华宇环保科技有限公司的收购，逐渐形成“制造”+“环保”的产业链布局。2016 年公司共实现营业总收入27.90 亿元，同比增长43.2%；实现归母净利润5.10 亿元，同比增长79.68%。其中水泵制造业实现营收18.26 亿元，同比增长7.94%；环保业务（主要包括污泥和环境评估设计业务）实现营收9.64 亿元，营收占比34.5%。

金山环保污泥及蓝藻处理市场打开，公司业绩实现高增长。2016 年金山环保实现营收8.19 亿元，同比增219.79%，其中污泥与蓝藻处理业务营收为5.16亿元，占比63%。实现合并报表净利润2.01 亿元，超额完成业绩承诺（2016年金山环保业绩承诺为1.9 亿元），利润贡献率达39.4%。营收和利润的增长主要得益于污泥及蓝藻处理市场的打开，2016 年公司签订污泥及蓝藻处理项目重大合同金额达12.39 亿元，表明污泥及蓝藻处理新技术获得市场认可。公司未来业绩有望实现高速增长。

中咨华宇系国内环评龙头，17 年环评业务有望放量。2016 年中咨华宇实现营收3.61 亿元（其中环保咨询、环保设计、环保工程分别实现2.47／0.85／0.30 亿元），同比增长38.90%。实现归母净利润9729.32 万元，合并报表净利润7142.71 万元，超额完成业绩承诺（2016 年中咨华宇业绩承诺为8500万元），利润贡献率达14%。随着环境监理工作正式纳入国家和各级环保部门环境管理工作内容，2017 年将是环评市场急剧整合的一年，对于民营环评机构也是市场容量迅速释放的一年。中咨华宇作为国内民营环评龙头企业，拥有甲级资质和多行业环评项目经验。17 年2 月公司签订了首个PPP 项目协议—清河PPP 项目，中咨华宇成功实现了“导流”，预计后续公司的成长空间将进一步打开。

公司股权激励充分，高管、员工上下一心。公司于2016 年底先后推出股权激励（729 人，3870 万份，行权价格为27.84 元/股）和第三期员工持股计划（规模达6 亿元），充分绑定了核心人才和高管的利益。

盈利预测与估值：我们预测公司2017-2019 年的归母净利润分别为7.42/10.46/13.29 亿元，EPS 分别为1.11/1.57/1.99 元。考虑到公司搭建环保平台的巨大价值，后续高增长值得期待，我们给予2017 年36 倍PE，对应目标价为39.96 元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，市场风格切换