投资要点：

定制家具领军企业，业绩高速增长。公司是定制家具行业领军企业，主要从事全屋定制家居及其配套家具的设计、研发、生产和销售，产品包括整体衣柜、整体衣帽间、整体书柜、整体电视柜、整体酒柜、榻榻米及其它配套产品等。

2012年至2016年，公司营收年均复合增长率为33.2%。2016年，公司实现营业收入14.3亿元，同比增长32.4%，实现净利润2.5亿元，同比增长55.3%，业绩实现高速增长。

产品以原态板为特色，盈利能力较强：16年公司对生产线进行梳理改造，推动柜体板材利用率提升3.3%，柜体每平方的单位成本下降3.9%，人均产值增加10.4%，毛利率提升1.9 个百分点至39.7%，净利率达到17.6%。与同行业比较，公司盈利能力有较明显优势。未来公司还将通过提升原态板占比、扩充品类提升客单价等方式促进盈利能力进一步提升。

消除产能瓶颈，完善渠道建设。2016年公司完成广州萝岗、惠州、从化三大生产基地的产能规划，未来3-5年公司全屋定制的发展提供充分产能保障。萝岗、惠州、从化三大生产基地总计产值将达到50亿元左右，随着三大生产基地完成产能规划，产能瓶颈将有效消除。渠道方面，2016年公司完成对经销体系梳理，经销商门店数量同比增速出现明显下降。目前公司约有1300 家经销商门店。

2017年，公司计划新增加经销商门店250-300 家，这意味着公司在经过对经销商体系梳理后，重新加快开店速度。

积极提升信息化水平，落实大家居战略。公司与创想明天（25%股权）合作研发3D 设计软件。目前已完成由原设计软件向3D 设计软件的切换。定增募集资金也将投入信息系统升级建设项目，进一步提高公司生产智能化水平和柔性化生产能力。2016年公司推出六个全新产品系列，为终端消费者提供更加完整的家居解决方案，从产品上落实大家居战略。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为1.17元、1.57元、2.06元，考虑到定制家具行业广阔成长空间和公司在行业中的优势地位，给予公司2017年35 倍PE，对应目标价40.95元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨的风险；终端销售情况低于预期的风险。