投资要点

事件：盈峰环境发布年报及一季报，其中2016年实现营业收入34.1亿元，同比增加12.0%，归母净利润2.5亿元，同比增加119.3%，eps 为0.34元。

2017年一季报实现营业收入9.4亿元，同比增加2.7%，实现归母净利润6646万元，同比增加35.2%，eps 为0.091元。

评论：

宇星并表提供业绩增长：公司的收入、利润增长主要得益于宇星科技的全年并表（宇星于2015年9月并表），宇星科技2015年并表净利润4708万元，2016年贡献利润1.7亿元。除了宇星并表外，公司今年处置华夏幸福的股票获得投资收益1.3亿元，较去年的0.4亿元增加252.1%，但由于营业外收入的减少（2015年1.0亿元，2016年0.4亿元，主要是2015年收购宇星科技产生负商誉），抵消投资收益的增长。

年报毛利率大幅提升，一季报毛利率欠佳：公司年报综合毛利率20.0%，较去年提升4.2 个百分点，主要是毛利率较高的环境监测业务占比提高所致。公司一季报毛利率15.3%，较去年下降4.2 个百分点，或因为公司毛利率偏低的漆包线占比提升所致；但受益于子公司国路贸易处置房产，公司营业外收入增加450%至5224万元。

应收账款未变，现金流一般：公司2016年内经营活动产生的现金流量净额同比下降202.9%至-2.1亿元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金的流入较同期减少，及子公司宇星本期应交税费增加所致。此外，公司应收账款及其他应收账款合计2.6亿元，与去年同期2.4亿元接近。

订单大幅增加，期待未来：公司 2015年开始转型环保产业，通过两年整合期形成“监测前端+治理后端”的环保产业链，加上背靠美的，资金&资源&管理能力均是环保公司的先驱，近期公司陆续中标环保订单，总计金额 42亿元，彰显拿单能力，后续订单值得期待。

投资建议：公司背靠美的，环保平台已逐渐搭建成型，一季度订单不断，彰显其综合实力。公司先后发布员工持股、股权激励方案，激励对象覆盖到公司的高层、中层，充分绑定公司员工的利益，且员工持股成本 13.80元/股、股权激励成本 12.49元/股（定增底价 12.78元/股），彰显公司员工对于未来发展的信心。预计公司 2017、2018年 EPS 为0.62、 1.17元，对应 PE 为27X、15X，维持“买入”评级。

风险提示：项目落地不达预期