2016年业绩稳健增长

2016年公司实现营业收入27.25亿元，同比增长15.00%；实现归母净利2.91亿，同比增长13.06%；经营性净现金流3.11亿，同比增长26.27%。利润分配预案每10 股派发现金股利6.8元。总结来看，2016年华达科技业绩稳健增长，业绩增长的主要原因是1）新品研发和自动化水平提高。车身零部件营收增长13.35%；2）主要客户新车型产品开发增加，模具营收增长79.54%。

募投项目缓解产能紧缺现状，规模效应提升毛利率华达科技产能利用率长年超100%，产能紧缺背景下部分订单需要外协完成，2017年公司首发募资11.5亿进行靖江、海宁、成都三地零部件产能扩充，计划在四年内总计新增140万辆整车配套产能。报告期内靖江城北园区工厂一期项目完工、广州基地二期项目完工，青岛、武汉等基地的建设也按计划推进，2017年内预计青岛、惠州在建80万台套产能将投产，公司产能不足的情况得到部分缓解。未来几年，公司将在长三角地区、西南地区、华中及华南地区新建（或扩建）生产基地，以进一步扩大公司业务。我们认为，随着产能逐渐充足，公司外协加工量减少叠加规模效应，后续毛利率有望提升。

客户结构优质，新品规划充足

公司2016年前五客户销售占比达59%，客户集中度较高，主要是大众、本田等日系、德系合资客户与广汽乘用车等自主客户，2016年上半年销售收入前三分别是东风本田（22%）、一汽大众（12%）、广汽乘用车（11%）。2017年以来大众品牌加大SUV 投入，上汽大众、一汽大众规划多款新品投放，一汽大众未来规划扩充产能105万辆；广汽乘用车近年来在华达科技中占比快速提升，2017年传祺GS4月销破3万、传祺GS8月销破万，突破自主SUV 中高端天花板。我们认为，一方面，公司合资客户结构优质保障业绩稳健；另一方面，公司新增重要自主客户业绩持续走高提供弹性，未来增长可期。

产能扩充释供给，下游新品增需求，给予“增持”评级在募投140万整车配套产能释放下，华达科技供给释放实现规模效应，毛利率有望持续提升；在下游优质客户2017年新品集中投放，长期产能扩建下，华达科技未来维持稳健增速。我们预测17/18/19年EPS 分别为2.28/2.83/3.52元，对应PE 分别为26.6/21.4/17.2 倍。给予“增持”评级。