报告要点

事件描述

今日公司发布2016 年年报，报告期内实现营业收入15.65 亿元，同比增长53.63%，净利润1.56 亿元，同比增长47.09%。同时公司公布了2016 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元，同时以资本公积向公司全体股东每10 股转增10 股。

事件评论

工业环保项目进入实施阶段，带动业绩高增长。1）分版块营收来看，环境修复、城市环境及工业环境业务收入占比分别为31.84%、26.97%、41.19%，营收同比分别增长43.39%、28.95%和87.48%，其中占比较高的工业环境板块项目逐步进入实施阶段，实现收入大幅增长成为整体业绩表现突出的重要原因；2）公司2016 年毛利率同比下降1.92 个百分点，主要原因在于行业竞争加剧，部分工程类项目毛利率有所下降使得公司综合毛利率有所下滑；3）此外，公司业务规模不断扩张的同时，管理费用率及销售费用率分别下滑1.29 和0.99 个百分点，一定程度上增厚了公司业绩，但公司财务费用大幅增长，其原因在于发行短期融资券及新增银行借款，利息支出大幅增加。

工程类订单翻倍增长，业绩高增长仍将持续。按经营模式划分来看，公司2016 年工程承包类项目总金额为18.86 亿元，同比增长96.50%，投资运营类项目下滑40.71%，新增订单总额30.95 亿元，同比增长3.23%。2016 年公司先后拿下白马湖流域治理、苏州溶剂厂、濮阳及岳阳静脉产业园等大型项目，由于工程类订单结算周期较短，订单量进入落地期预期将对公司2017 年业绩产生明显积极影响。

土壤修复行业景气度上行，掌握领先技术企业更具优势。我国土壤修复仍处于初级成长阶段，“土十条”的印发带动细分领域景气度上行。公司是国内最早专业从事固体废物污染防治的企业之一，将土壤修复列为核心业务，环保监管趋严的背景下拥有核心技术的企业在土壤修复污染治理效果方面更具优势。

盈利预测及投资建议：股权激励实施完毕，高管核心利益绑定。我们预计公司2017-2019 年 EPS 分别为 1.21、1.67、2.26 元，对应的 PE分别为 26x、19x、 14x，维持“买入”评级！