投资要点

公告概要:公司近期公告调整重组方案:发行股份及支付现金收购怡创科技40%股权(7.2 亿元)、海通天线10%股权(2000 万元)、嘉瑞科技51%股权(1.785 亿元)、驰达飞机53.125%股权(1.86 亿元),交易作价110,443.75 万元,向广州无线电集团等五名特定对象发行股份募集配套资金不超过77,853 万元。

收购优质资产,引入大型军工集团投资。此次交易后,海格通信将完成了对怡创科技、海通天线少数股权的收购,对其进一步的有效控制和管理。同时切入国防领域通信设备、军/民用飞机用金属及复合材料零件等行业,打造海格通信大航空板块。十三五期间海格通信拟于加大布局民航空管、模拟仿真和航空航天三个细分领域。配套资金中,大股东广州无线电集团将参与38.5%,通过引进保利科技、中航期货1 号资管计划等战略投资者入股,实现海格通信扮演各方资源整合平台的角色,从吸引更多的资源在这一平台上聚集,也将促进与中航工业(驰达飞机合作紧密)在更广泛的领域开展更深层次的业务合作。目前公司重组方案已经获得证监会有条件通过。

国家安全战略背景下,中国军费支出不断增加,国防信息化的投入比重也将继续提升。国防信息化是现代战争的发展方向,主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域。智研咨询报告显示,中国防信息化开支约878 亿元,预计到2025 年国防装备费用6284 亿元。中国军工通信系统与发达国家存在较大差距。相较于发达国家对军工通信系统建设高达国防开支5%的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下。受益于国防信息化战略的推进,军工通信、北斗导航、卫星通信细分行业有较大市场空间。

军工通信龙头,产业与资本双驱动发展。公司战略目标是以全球的视野将海格建设成为电子信息领域军民融合、规模发展的高科技创新型企业。海格通信不断围绕军工信息化主线进行兼并收购,布局模拟仿真(摩诘创新)、航空航天(驰达飞机)、频谱管理(深圳嵘兴)、信息服务(南方海岸、广州通导)、通信网络(怡创科技、嘉瑞科技)、北斗导航(长沙海格北斗、广州润芯、海华交通)以及数字集群(四川承联、科立讯)等领域。海格已经形成北斗和卫星通信“芯片-模块-天线-整机-系统及运营服务”的全方位产品研发与服务能力,导航和通信具有协同作用,可以为军方提供完整解决方案,综合实力较强,已成为军工信息化的龙头企业。公司在“十三五”规划中提出2020 年努力实现100 亿元以上的营业收入目标,同时设立了广东省粤科海格集成电路发展母基金将进一步加大收并购力度。

投资建议:海格通信是军工通信的龙头企业,有较为优越的管理机制,已形成包括无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、模拟仿真、雷达探测、频谱管理等业务线,将充分受益于我国军工信息化和军民融合大发展。我们预计2017-2018 净利润分别为7.62 亿元和9.81 亿元,暂不考虑配套融资,对应摊薄EPS 分别为0.34 元和0.44 元,给予“买入”评级,6 个月目标价15.00 元。

风险提示事件:招标低预期的风险;整合不达预期风险