事件：

1、近日，公司公布2016 年业绩快报，2016 年实现营业收入13.06 亿元，同比增加17.30%，归母净利润1.67 亿元，同比下降5.15%，每股收益1.131 元，同比下降17.38%。

2、公司3 月9 日公告，持股10.09%的自然人股东唐新潮通过大宗交易减持300万股，减持后持有公司股份8.0643%。

3、近期，伴随油价上升，LNG 在交通运输领域经济性明显增强，天然气重卡销量攀升。此外，《关于加快推进天然气利用的意见》（征求意见稿）、《能源发展“十三五”规划》、《天然气“十三五”规划》接连发布，“十三五”期间，天然气产业链有望得到更多政策支持。

评论：

1、天然气加气站设备龙头，有望充分受益LNG 行业景气度回升厚普股份是国内领先的LNG和CNG加气站设备供应商。公司主营产品包括CNG加气站设备、LNG（含L-CNG）加气站成套设备和专项设备及CNG/LNG 信息化集成监管系统。公司成立之初主营产品是CNG 加气站设备，2007 年进入LNG加气站成套设备的技术储备和研发，充分把握了国内LNG 产业发展的契机，2011年LNG 产品超过CNG 产品成为最大的收入来源，2016 年上半年公司LNG 加气站成套设备占总收入的65.90%。

公司客户覆盖面广。公司主要客户包括中石油、中石化等巨头，并有超过30%的收入来自中小型客户。2014 年，公司前四大客户为中石油、中石化、新奥能源及华润燃气，销售收入占比分别为29.21%、11.04%、8.84%、6.40%。

公司有望充分受益LNG 车船经济性提升。从2016 年1 月开始，国际原油价格已经上涨48.6%，同等热值的LNG 比柴油便宜30%乃至40%以上，经济性显著提升。根据我们测算，假设重卡每天行驶400 公里，同性能的LNG 重卡贵8 万，气耗与油耗比为1.15，则在LNG 重卡比较常见的内蒙古、陕西、河北、河南地区的回收期分别为8.2 个月、5.8 个月、9.1 个月、7.4 个月。终端重卡用户使用LNG 经济性突出，由此带来了天然车重卡销售热潮。2016 年10 月-2017 年2 月，天然气货车销量分别为1626 辆、3093 辆、4900 辆、2831 辆、4119 辆，同比增长117%、314%、464%、257%、927%。随着LNG 燃料经济性回到2013-2014年的历史高峰期，叠加近期重卡销售热潮，LNG 重卡销量有望重回高位。“十三五”期间，LNG 加气站有望持续发展。根据卓创资讯数据，2016 年全国LNG加气站2460 座，较2015 年同比增长8.85%，其中，LNG 加气站集中分布在LNG 消费大省及内蒙古、陕西、山西等LNG 产出大省，其中以山东地区发展较为迅速，同比增长9.08%。根据发改委发布的《天然气“十三五”规划》，要求到2020 年气化各类车辆约1000 万辆，配套建设加气站超过1.2 万座，船用加注站超过200 座，由此“十三五”期间，LNG 加气站年均复合增长率达到12%。

2、进军船用LNG 业务，示范项目年内落地

公司是市场中较早进入船舶LNG 产业领域的设备供应商之一。公司2011 年开始船用LNG 设备的研究，目前已经取得包括发明专利“趸船LNG 加气装置及其操作方法”在内的多项知识产权。2016 年12 月，厚普股份LNG 燃料动力船供气系统获国内首个型式认可证书。目前，市场上三分之二的船用LNG 加注站均由公司承建。

公司积极进行船用LNG 业务布局。2016 年6 月，湖南厚普清洁能源科技有限公司成立，致力于船舶LNG 产业市场的开发和推广；2016 年8 月厚普股份船舶工程设计研究院在重庆正式挂牌运行。通过设立研究院和成立合资公司的方式，厚普股份已完成船用LNG 全产业链布局，包括LNG 船舶设计、LNG 船舶加注站设计与施工、LNG 船舶加注站装备制造、LNG 船用供气系统制造、LNG 船舶加注站运营等全方位业务布局。

伴随“气化长江”的政策支持下，公司船用LNG 业务逐渐成熟：

2016 年6 月，公司控股子公司湖南厚普清洁能源科技有限公司与汉寿县人民政府签署了LNG 船舶产业链项目合作协议，分两期建设，其中一期项目及带动产业约4 亿元，二期项目及带动产业约6 亿元。项目将涉及建造LNG 动力货船70 艘、LNG工程船2 艘、LNG 加注站2 座，以及LNG 设备装配基地等。

2016 年12 月，公司控股子公司沅江厚普清洁能源科技有限公司与湖南省沅江市人民政府签署《关于建设LNG 船舶产业链项目合同书》，项目计划建造10 艘5000吨级LNG 船舶和LNG 加注式趸船6 艘，并在2018 年至2019 年通过制造和改造船舶业务带动形成2 亿元以上的产值。

LNG 船舶改造市场需要船用LNG 加注站的先期建设。目前，公司计划先期建设5 个加注站，其中首站建在汉寿，预计今年年中完成。未来，湖南厚普将参与营运业务，公司计划建设并运营10-20 个加注站，并将运营范围从湖南拓展到重庆。船用LNG 设备方面，公司预期2017 年改造200 艘LNG 船，LNG 船供气系统设备大概60-150 万一套，由此可以获得2 亿元的市场空间。

3、公司积极推动清洁能源全产业链布局

通过数次收购，公司逐步完善能源装备业务布局，实现了多个重要零部件的自给自足。

公司2011 年8 月收购成都安迪生测量有限公司，由此获得CNG、LNG 加气站设备中电磁阀、拉断阀及质量流量计等重要零部件的研究和生产能力。公司2015 年收购成都科瑞尔公司，成都科瑞尔主营高真空绝热低温管及管件设计、制造。2016 年1 月，公司收购重庆欣雨80%的股权，重庆欣雨从事压力容器及天然气低温储罐的设计制造业务。

收购四川宏达，开拓能源工程总承包业务。公司分别于2015 年12 月、2017 年1 月以总计5220 万元收购四川宏达石油天然气工程有限公司85.28%和14.72%股权。四川宏达石油天然气工程有限公司是一家以设计为基础，为石油天然气、石油化工行业提供从咨询到施工一体化服务的工程总承包公司，具备市政行业、石油天然气行业等行业设计及施工甲级资质。2016 年11 月15 日四川宏达与云南中城签署《水富至昭通天然气输送管道项目总承包合同》，合同金额2.21 亿元；2016 年12 月23 日，四川宏达中标江苏省盐城市大丰畜禽粪污无害化处理及沼气综合利用EPC 项目，中标价8660 万元。

连续中标彰显了公司在能源工程领域的核心竞争优势。云南项目预计2017 年上半年完成，未来公司有望持续获得天然气管道项目订单。

公司通过外延收购和内部整合，完善了天然气全产业链布局。公司已完成覆盖天然气上、中、下游全产业链的布局，具备天然气工程设计施工、装备的研发制造和集成、能源的运营与管理能力，目前已形成能源装备（燃气成套设备、重庆欣雨、安迪生、科瑞尔）、能源工程（宏达工程）、能源运营（湖南厚普船研院）、能源金融（厚普基金）、能源互联网（电子公司的新型能源管理系统、新型加注站云服务监管平台等）五大业务板块。

4、投资建议

首次覆盖，给予“审慎推荐-A”评级。公司从传统优势业务车用CNG/LNG 加气站业务出发，拓展至船用LNG 业务及能源工程总包业务，不断完善天然气行业全产业链布局。

短期，公司第二大股东减持计划实施落地。中长期，公司有望充分受益“十三五”期间中国天然气行业发展。我们预测公司2016-2018 年营业收入为13.06 亿、15.63 亿、18.01亿元，公司2016-2018 年EPS 为1.13、1.58、1.88。2017 年动态市盈率为30.4 倍。

风险提示：国际油价明显下跌、船用LNG 业务拓展低于预期、下游市场低迷