投资要点

事件:3 月20 日晚间,公司正式公布2016 年年报:公司2016 年全年共实现营业收入33.20 亿元,较去年同期增长32.78%;实现归属于上市公司股东净利润4.84 亿元,同比增长13.90%。其中,主营业务软件和信息技术服务、教育教学分别实现营收31.95 亿元和1.13 亿元,同比增长33.10%和22.09%。报告期内,公司销售费用和管理费用分别为6.48 亿和7.29 亿,较去年同期增长72.8%和29.0%。

教育、AI 等业务投入持续加大,公司业绩短期承压。报告期内,公司业绩增速略低于预期的主要原因是公司在教育等人工智能重点应用领域采取了“应用免费推广+增值运营服务”的创新模式,主动进行市场占位布局,使得相关研发和市场费用增加较大,公司业绩短期承压。但从长期发展的角度看,相关费用的持续投入有利于夯实公司在人工智能产业内的技术领先优势,保障未来可持续发展和长期盈利能力。

讯飞超脑计划持续投入,AI 云平台下公司人工智能生态圈加速建立。公司在以“从能听会说到能理解会思考”为目标的讯飞超脑项目上持续加大投入,在感知智能、认知智能以及感知智能与认知智能的深度结合等领域均取得显著的研究成果,相关人工智能技术继续全球领先。与此同时,讯飞开放平台上的开发者目前已达25.7 万家(同比+133.6%),在线日服务量目前达31.3 亿人次(同比+141.1%),过去18 个月总用户数超9.1 亿,月活跃用户3.08 亿(同比+71.1%)。在近期国家发改委公示的2017 年新一代信息基建和"互联网+"重大工程拟支持项目名单中,公司该平台成功入围。目前国家推动人工智能领域发展的方向十分明确,科大讯飞作为底层技术提供者,是应用层企业发展的支点,未来政府对类似公司的底层技术提供者,在政策倾斜和财政帮扶上预计将显著加大,助力相关企业快速成长。未来,公司讯飞开放平台的开发者有望在政府支持下继续翻倍增长,加速形成更具价值的人工智能生态圈。

公司人工智能多领域应用全面推进,业务多点开花值得期待。目前,公司在感知智能、认知智能领域已经形成多个阶段性成果,并在教育、汽车、政府服务、医疗、智能家居等领域技术应用不断成熟落地,2017 年公司各领域应用业务快速发展值得期待。

AI+教育:教育行业应用突飞猛进。1)智慧课堂方面:公司已形成面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系,实现教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通业务。2016 年8 月份启动渠道建设的“1520”战役。目前全国已经有上千所学校(包括22 家百强校)实现了智慧课堂产品的常态化应用,2017 年智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。 2)智学网方面:公司的2C 在线教育平台智学网,目前平台用户已超过1500 万,覆盖全国32 个省级行政区超过10000 所学校,同时公司收购乐知行完善讯飞K12 教育生态,有助于增强公司的数字化校园产线,同时加强公司在SAAS 教育云服务方面的竞争优势,且二者在市场渠道上能有实现有效互补。

AI+政府:目前公司面向公共安全领域业务保持快速增长,基于警务大数据,结合感知智能和认知智能技术打造的公安超脑解决方案,已经在多个省市产生应用战果,并与多个省市级公安机关签署战略合作协议。警务智能云服务平台在十几个省市公安机关开展试点成效显著,成功入选公安部竞争性遴选类重大科研项目。社会服务管理信息化平台已覆盖8 省20 余地市,其中安徽省合肥市、芜湖市、阜阳市,吉林省长春市,江西省新余市,内蒙古乌海市,浙江省杭州市均为信息惠民试点城市。

AI+汽车:面向汽车行业的人机交互产品市场拓展呈加速趋势,搭载讯飞人机交互技术的前装轿车出货量突破百万辆。与奇瑞汽车在艾瑞泽5 车型上通过新合作模式取得成功,开发的成果得到市场认可,并扩展到更多车型和更多车厂。公司通过年度发布会正式发布了AIUI 车载系统飞鱼助理,着力打造汽车智能交互系统的领导品牌。

AI+医疗:公司面向医疗行业积极布局智能语音、医学影像、基于认知计算的辅助诊疗系统三大领域,讯飞智能语音系统在301 医院、瑞金医院、北京大学口腔医院、安徽省立医院等20 多家医院落地使用,并依靠讯飞AI 技术与外部丰富的医学数据资源,推进在医学影像、辅助诊疗领域的突破。

第三次限制性股票激动力度史上空前,业绩考核指标较高彰显公司发展信心。公司目前第三次限制性股票激励计划已公布,授予948 位激励对象不超过7000 万股限制性股票,约占公司股本5.32%,激励对象包括公司董事、中高层管理人员、核心技术(业务)人员等,从激励人数和股份比例来看皆为史上空前。我们认为,通过此次激励公司将深度绑定核心员工利益,有效激发全体员工共同奋斗。激励计划的业绩考核目标为以 2016 年营业收入为基数,2017-2020 年度定基增长率分别不低于 30%、60%、 90%和120%,考核增速远超行业平均业绩增长水平,彰显了公司在新战略规划下对未来营收保持行业领先水平发展的极大信心。

盈利预测与投资建议:我们预计公司17、18、19 年实现归属母公司净利润分别为5.98、8.10、11.20 亿元,分别同比增长23.50%、35.45%、38.20%、,2017-2019 年EPS 分别为0.45、0.61、0.84 元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位,在电信、汽车、教育、家居、政府服务等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价为36 元,对应80*17PE。

风险提示:语音技术未来应用情况不达预期。