公司近日发布重大资产出售暨关联交易预案,明确了拟向控股股东浙报控股出售包括16 家报刊和浙江在线门户网站等21 家子公司股权。21 家标的公司股权评估值为199,671 万元,以现金作为支付对价。

点评:

出售新闻资产,聚焦互联网业务,有利于提升估值水平,也为新兴业务发展获取丰厚的资金支持。由于纸媒受新媒体冲击严重,广告发行印刷业务承压,行业估值水平较低,出售新闻传媒资产而聚焦于更具成长性的互联网新兴业务,有助于整体估值水平的提升。此次出售资产将获得近20 亿的资金,有利于公司继续依托国有控股股东背景和资源,充分利用资本平台,寻找优质资产,拓展互联网业务范围。

文化国企改革先锋,持续释放活力。浙报传媒是最早进入资本市场的党报,对政策风向的判断力、改革执行力处于行业前列:2011 年借壳上市,业内最先进行采编不经营改革;2013 年公司拓展边锋和浩方,率先向新媒体转型;2016 年又定增发力大数据业务。此次剥离传统业务,是对十八大以来提出的关于推进国有文化企业分类管理的要求的积极响应。由于报刊资产的监管相对于其他传媒资产更为严格,此类资产置出有助于上市公司其他资产释放更多活力,赋予更大的发展空间。

数字娱乐+大数据业务+文化产业投资构筑互联网文化版图。1)数字娱乐:边锋和浩方的棋牌桌游等业务稳定发展的基础上,一方面形成了覆盖直播平台、赛事举办、网吧渠道、游戏研发的电竞全产业链布局;另一方面,游戏基础上,通过投资拓展到了互联网文学、影规制作(唐人影规)等领域,有助于IP 一体化运营。2)大数据:20 亿大数据中心定增项目落地,作为浙江省的传媒国企,有当地政策支持的匙位优势、丰富的用户数据储备等先发优势,未来将以大数据交易中心+互联网数据中心+大数据创客中心+大数据产业基金四位一体的方式,为公司创造新的盈利增长点。3)文化投资:东方星空向FOF 转型,提升国资运营效率;主要储备项目包括华数传媒3.27%的股权(约8.2 亿元)、已挂牌新三板的缔安科技、铁血科技、东方嘉禾,已获准挂牌的唐人影规,筹备新三板挂牌的爱阅诺、海誉动想,以及龙渊网络、杰拉网咖、上海起凡、在线途游、百分点、安恒信息、信柏科技、百融金服等项目。整体的项目储备市值近10 亿元。

盈利预测及估值:考虑到16 年公司持有的华数传媒股权科目变更,影响投资收益5.7 亿,影响归母净利润2.5 亿,假设新闻传媒资产出售17 年完成,游戏类业务及文化产业投资收益保持增长,大数据业务随着交易中心及数据中心建成后逐步投入使用贡献部分收入,暂不考虑未来潜在的处置长期股权投资的影响,预计16-18 年归母净利润为7.57/6.27/8.01 个亿,考虑到未来大数据业务还将持续释放业绩,给予17 年40 倍PE,则内生业务的合理市值为251 亿。出售新闻资产(合并口径净利润为2.2 亿,不扣少数股东损益)虽短期可能影响公司的经营利润,但将使公司获得20亿的现金用于互联网资产的投资,挄一级市场互联网资产估值12 倍PE,二级市场40 倍PE 计算,有望撬动67 亿的市值;则公司中期合理市值为318 亿,看好公司传媒国改先锋的锐意进取精神以及管理团队超强的执行力推动长期持续做大做强,强烈推荐。

风险提示:资产剥离进展不顺利风险,游戏业务发展不及预期的风险,大数据项目回收期延长的风险。