老凤祥(600612)

公司公布 2016 年业绩快报，归母净利润同比降低 5.36%

3月 9日晚，公司公布 2016年业绩快报：公司全年实现营业收入 349.64亿元，同比降低 2.1%；实现归母净利润 10.57 亿元，折合 EPS2.02 元，同比降低 5.36%，符合我们三季报点评时对公司全年业绩的预期。

行业动荡期， 先进经营理念保障公司龙头地位

报告期内受一系列国际政治经济“黑天鹅”事件影响，国际金价有较大波动，终端市场观望情绪较强，对渠道商的销售有一定负面影响。但公司坚持新发展理念，求创新、补短板，体现了管理层较强的经营能力，稳固了公司的行业龙头地位。

受益于国企改革和金条销量增长，规模优势明显

公司第一大股东为上海市国资委，持股 42.09%。 2017 年 1 月 18 日，上海市国资委网站发布《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》，提出将遴选五到十户企业开展首批试点， 公司有望受益于上海市国企改革进程。另一方面， 在通货膨胀、房地产调控、人民币贬值的情况下，居民购物金条保值的投资性需求很可能增长，公司黄金首饰类产品比重大，最为受益。 我们预期 17 年订货会数据有望达到往年平均水准。 2015 年公司的门店数量和销售额在 A 股黄金珠宝股中排名第1，截至 1H2016，公司各类型门店达到 2986 家， 2016 全年有望继续保持规模领先。

调升盈利预测， 调升未来 6 个月目标价至 50 元， 买入评级

我们调整对公司 2016-2018 年全面摊薄 EPS 为 2.02/ 2.27/ 2.57 元(之前为 2.03/ 2.25/ 2.53 元） 的预测， 调升公司未来 6 个月目标价至 50 元，维持买入评级。

风险提示：

宏观经济增速下降，居民消费需求的增长速度低于预期。