山西国改打响发令枪,有态度有行动,今年必有大动作。

2月9日山西副省长王一新的讲话——《解放思想、紧抓机遇、迎难而上、不辱使命,坚决打赢国资国企改革攻坚战》,标志着山西国改打响发令枪,对山西国改的战略目标、方向、重点工作等进行了说明。我们分析认为今年山西国改必有大动作,因其有态度有行动:一是山西省高层领导各种场合的积极表态,说明了今年山西国改已经到了非改不可的地步,而且定性为是今年的第一大任务;二是山西去年推进供给侧改革是真行动,山西276天限产执行力度最大、去产能超额完成、而且积极与金融市场对接,用行动改变形象。

山西国改势在必行,煤炭企业改革将成为焦点。

山西的国资国企问题多,而山西国资中又是一煤独大,所以王副省长总结的山西国资国企的十四个问题,也是煤企所具有的问题。一是煤炭资产占国有资产的36%、国企的资产负债率高达79.43%、行业竞争力和盈利能力差、历史包袱重、股权结构单一、产业链链条段&同质化竞争突出、没有建立真正的现代企业制度。

国改方式多元化,多渠道助力煤炭企业突围。

山西国改的核心任务就是“建立真正意义上的现代企业制度”,而最为核心的一种方式就是坚定不移的推进混合所有制改革,实现股权的多元化,这是山西国改的基石。混改有多种途径,包括整体上市&资产注入、引入战略投资者、员工持股等;此外建立国有资本投资运营平台、兼并重整也是推进山西国改的重要手段。

国有七大煤炭集团资产梳理,整体上市和资产注入最见效。

分析王省长2.9讲话,其对省属集团的18家国有控股上市公司最为关注,并提出今年开始每年都必须在资本市场上有动作。七大煤炭集团共有13个上市平台,其中归属在煤炭板块(含焦炭、煤层气)的上市公司共计8个,通过对集团和上市公司的资产证券化率、各业务板块上市的资产比重来看,未来更多资产注入的空间很大。

投资策略:山西国改首先标的——西山煤电。

通过对七大煤炭集团的资产梳理,根据王副省长的要求,“18家国有控股上市公司今年开始每年都必须在资本市场上有动作”,山西国改推进过程中“整体上市和资产注入”可能是一种最见效和最快捷的突降的途径。根据最近山西省领导的讲话和调研活动等推测,我们认为山西国改概念,首推的煤炭板块的核心标的为西山煤电,其他可关注山西焦化(改革试点、小市值)、大同煤业(改革试点)、潞安环能(煤化工注入预期)、*ST山煤(小市值)等。