事件：

公司发布2016 年度业绩快报，预计2016 年全年营业收入17.42 亿，同比增长85.15%，利润总额6.13 亿，同比增长65.25%，归属上市公司净利润5.82 亿，同比增长60.73%。

点评：

业绩增长略低于预期，我们认为公司业绩低于预期的主要原因是子公司天神互动游戏上线进度不及预期，《凡人修仙传》等大IP 手游原定16 年上线，后因研发进度不及预期，延期至17 年上线，导致天神互动16 年营收低于预期。

深度布局棋牌游戏市场，地方性棋牌游戏爆发在即棋牌游戏具有无明显生命周期、用户粘性强的特点，用户付费能力也相对较强，2016 年公司通过产业基金与现金收购的方式持续加码棋牌游戏市场，目前公司上市公司旗下拥有一花科技100%（主营德州扑克类产品）与乐玩网络42%股权（地方性棋牌），产业基金持有新游网络64.10%（PC 端大厅模式）与口袋科技51%（主营德州扑克）股权。

16 年以闲徕互娱与乐玩网络为代表的新兴地方性棋牌游戏厂商依靠创新的房卡模式，深度契合用户需求，市场规模增长迅速，相比传统大厅模式房卡模式的优势主要有两点1）激活用户社交链条进行裂变式增长，大大降低推广成本 2）用户付费能力大大增强，游戏盈利能力极强，我们估测目前乐玩的单月营收近7000 万，净利润4000 万。

房卡模式地方性棋牌游戏门槛较低，盈利能力极强，我们预计17 年房卡模式地方性棋牌游戏将迎来爆发性增长，乐玩网络有望依靠先发优势，取得领先地位。

盈利预测和估值

我们看好公司在棋牌游戏领域的布局，17 年地方性棋牌游戏爆发在即，凭借地方性棋牌游戏强大的盈利能力，公司业绩有望大幅增厚。

预计公司2017-18 年EPS（备考）为4.23 和4.51 元，对应目前股价PE 为16 倍和15 倍，给予“买入”评级。

风险提示

海外游戏发行不顺利、新游戏开发低于预期、重组进展不达预期、地方性棋牌推广不及预期、政策性风险、重组失败风险