投资要点

业绩符合预期：公司发布年度业绩快报，2016 年实现营业收入4.9 亿元，同比增加48.1%，实现归母净利润0.7 亿元，同比增加34.9%，EPS 为0.4 元，业绩符合预期。收入增加主要来自于1、江苏华大的并表（2015 年11 月份开始并表）；2、运营服务项目的增加；3、四通环境的并表（2016 年12 月并表）。

钢铁煤炭不景气影响设备销售：如果剔除掉江苏华大的业绩（2015 年并表820 万，2016 年对赌3300 万），2016 年净利润（7041 万元）相比2015 年（5219 万元）略有下滑，主要是设备销售的下滑所致。公司磁分离设备销售客户主要是钢铁煤炭等企业，由于行业的不景气致使收入下滑，但随着供给侧改革的深入，钢铁煤炭等行业景气度不断好转，预计17-18 年公司设备销售业务能逐步回暖。

17 年黑臭水体行业望迎来高景气：水十条及《城市黑臭水体整治工作指南》均要求2017 年底前，直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体，2015-2016 年由于政府换届&技术、模式摸索等原因，各级政府对于黑臭河治理的投入并不大，而2017 年各级政府面临考核压力&河长制的发布，千亿市场的黑臭水体治理行业有望迎来高景气度。环能科技已布局北京、深圳等地区，且磁分离技术见效快、占地小，后续订单望超预期。

PPP 订单带来业绩弹性：公司通过外延并购已经形成完整的水处理产业链，加上达渡等资源方的入股，PPP 订单值得期待，此外，公司上市2 年已经收购3 家环保公司，运作灵活，未来产业链整合同样值得期待。

投资建议：我们预计黑臭水体行业在2017 年望迎来高景气，环能作为黑臭龙头，直接受益，且水产业链布局完成后，PPP 订单同样值得期待。预计公司2016-2018 年eps 为0.40、0.76、1.16 元，对应pe 为72X、36X、24X。公司市值较小，ppp 带来的业绩弹性大，且公司员工持股成本31.91 元/股、定增询价价格32.03 元/股，均与现价27.40 元/股倒挂。