主要观点

1.新版医保目录调整最大受益者之一，洛铂解禁提高公司业绩弹性本次医保目录调整，公司新进品种4 个，分别是艾愈胶囊（独家、抗肿瘤辅助）、丹灯通脑胶囊（剂型独家、中风）、妇科调经滴丸（剂型独家、妇科）、理气活血滴丸（独家、冠心病）；解除使用范围限制品种2 个，分别是洛铂（独家、抗肿瘤）从二线用药升级为一线用药，复方斑蝥胶囊（抗肿瘤）解除仅限消化系统肿瘤的使用限制；除此以外，公司核心重磅品种艾迪注射液（独家、抗肿瘤）维持了原有格局，没有像大部分中药注射剂一样受到监管趋严的影响。整体而论，公司主要品种在新版医保目录调整中的表现大幅超过市场预期，无论是新进品种数量，还是解除使用范围限制，公司都是本次调整的最大受益者之一。其中，洛铂作为抗肿瘤治疗临床应用极为广泛的第三代铂类药物的代表，晋升为一线用药后将进一步打开成长空间，并在现有快速增长基础之上再次加速，未来有望成为年销售收入过二十亿元的重磅品种；同时，艾迪注射液作为年销售收入接近15 亿元的重磅品种，没有受到中药注射剂整体监管趋严的影响继续维持现有格局，对公司抢占基层渠道、保持单品种稳定增速也构成重大利好，将为公司业绩提供更加坚实的支撑；而新进品种和剩余解禁品种也都以瞄准大病领域的独家品种居多，有望成为未来公司业绩新的增长点。

2.医疗服务再下一城，整体布局稳步推进

公司在肿瘤医疗服务产业链的布局日趋清晰，有望成为未来公司业绩的又一强劲增长点。开年以来，公司在医疗服务领域的布局也开始加速，2 月10 日公司与泉州滨海医院正式签署了共建院内肿瘤临床医疗中心的项目合作协议，2 月21 日公司与四川富临集团达成收购绵阳富临医院（四川中医药高等专科学校第一附属医院）90%股权并改制为营利性医院的投资协议。公司在肿瘤医疗服务产业链执行“一二三”的布局模式：“一个平台”，肿瘤综合医疗服务平台；“两大支撑”，肿瘤治疗中心和肿瘤医生集团；“三种模式”，肿瘤医院、肿瘤放疗中心和肿瘤化疗中心。 在硬件建设上，肿瘤治疗中心是公司提供肿瘤医疗服务的实体平台，目前已落地项目达到30 家，预计今年内还将会有大幅增长；在功能定位上，肿瘤医院是肿瘤治疗中心网络的核心，提供诊断和制定治疗方案的核心服务，放疗中心和化疗中心则是治疗方案的执行者；在规模规划上，肿瘤医院数量较少位于金字塔顶端，放疗中心位于中间，化疗中心类似日间诊所和社区医院的定位，提供中西药综合服务，规划数量最多。而在软件聚焦上，医生集团是公司肿瘤医疗服务的核心资源和执行者，公司的肿瘤治疗中心为医生集团提供了定期执业的固定场所，而医生集团在提供常规肿瘤诊疗服务的同时，还可以开展第三方咨询和高端医疗等高附加值服务，并对肿瘤治疗中心的从业人员进行专业培训；公司在硬件和软件上为医生集团提供了良好的开展业务的平台，符合业内名医跳出体制内的需求和他们对工作场所的要求，有较强的吸引力。另外，在医疗机构管理上，公司与澳洲最大的放疗连锁机构IKON 成立了合资公司，为公司的放疗中心提供规范化、标准化的全套管理服务，同时公司已有的灌南医院、朝阳医院加上即将收购的富临医院也拥有较长的运营历史，能够对公司管理肿瘤治疗中心提供支撑。

3.高管增持彰显信心，给市场服下“定心丸”

公司总经理郎洪平在1 月26 日通过个人账户增持公司股份约100 万股，均价15.99 元在当前股价附近，对股价形成有力支撑。郎总目前共计持有公司股份791.2 万股，占公司全部股本的1.0%，高管的持续增持彰显了与公司“同呼吸共命运”的决心和看好公司未来的坚定信心，给市场服下一颗“定心丸”。

4.投资建议：

考虑到新版医保目录调整后对公司制药工业业务的影响，同时洛铂作为老版目录已收录品种不存在招标真空期，我们上调了对公司的盈利预测。我们预计公司2016-2018 年实现营业收入40.30 亿元、51.82 亿元和61.31亿元，实现归母净利润4.13 亿元、5.91 亿元和7.55 亿元，对应每股净利润分别为0.52 元、0.75 元和0.95 元，对应市盈率分别为35 倍、25 倍和19 倍，我们维持“推荐”评级。

5.风险提示：

洛铂销售不达预期和医保控费导致制药业务增速不及预期的风险；肿瘤综合医疗服务平台扩张不达预期的风险。