事件：

公司公布业绩快报，16 年营收69.6 亿，归母净利润7.66 亿，同比增长2.5%。

评论：

1、业绩符合预期，四季度营收超预期，但管理费用亦超预期。

公司16 年营收69.6 亿，同比增长24.4%，营业利润7.17 亿，同比增长16.8%，归属母公司净利润7.66 亿，同比增长2.5%，处于此前三季报展望-5——10%区间中值，对应EPS 为0.72 元，符合预期。其中，四季度单季收入19.6 亿，同比增长48%环比增长5%，归母净利润1.33 亿，同比减少2%环比减少43%。四季度在淡季做到收入环比增长同比大幅增长超越预期，我们了解到主要是IT 方面例如苹果以及国产高端客户的追单，整个16 年，公司IT、新能源汽车、PCB 以及众多传统行业升级对激光及配套自动化设备需求都有较快增长，但因为研发项目投入及人工开支增幅较大，16 年管理费用较上年增长约2.5 亿元，四季度单季要比去年多出近1 亿，同时我们亦测算四季度营业外收入比去年同期少2500 万左右，而所得税多交了2300 万左右，从而四季度利润增速远小于收入增速。

2、17 年多点开花，再迎大年！

作为紧密跟踪大族多年的卖方，我们认为今年大族的业务将多点开花，再迎大年：

1）17 年是苹果“大改款”创新大年，因为双面玻璃+金属中框+OLED 屏等变化，导致在激光焊接、紫外绿光微加工以及检测等领域的需求大幅增长，设备资本开支提升逻辑清晰，公司的苹果业务望迎来强劲增长；2）公司行业专用设备多点开花，尤其是在面板显示设备业务线和锂电设备业务线，公司过去几年在面板领域持续耕耘，在京东方、华星、天马等公司取得非常不错进展，17 年望迎来收获，且新一轮OLED 投资周期下，公司积极研发储备超快激光和准分子激光系统等以应对OLED 包括切割、剥离等多项制程的新需求，有望打开新空间；公司锂电设备在焊接基础上通过多次整合，正逐渐形成一套完整设备解决方案，17 年将再续高增长；此外，公司PCB 和半导体专业设备亦有超预期弹性；3）公司大功率装备集团的成立将打开大功率及机器人自动化业务新空间，而向上游光纤激光器的突破亦值得期待，望明显提升利润率水平。

3、维持“强烈推荐-A”评级，目标价30 元。

我们认为，在以上各业务驱动下，公司17 年增长动能强劲；随着逐步提升内部效率和解决激励机制，公司望重回高增长。我们预测公司16/17/18 年归属母公司净利润为7.66/10.6/13.0 亿，对应EPS 为0.72/1.00/1.22 元，对应PE 为33/24/19 倍，当前仍被低估，我们维持“强烈推荐-A”评级，目标价30 元，招商电子首推三剑客品种。

风险因素。大客户订单低于预期，新业务拓展低于预期，竞争加剧。