投资要点：

全面开展图书出版“供给侧”改革，发行主业发展迅速。2016 年公司预计归属于上市公司净利润同比增长65%-85%，约为5.37 亿元-6.02 亿元。其中公司发行主业发展迅速，利润同比提高。截止2016 年上半年，公司整体图书零售市场码洋占有率3.2%，在全国出版集团中排名第4 位，比2015 年同期提升2 位；美术社在全国同类地方出版社中排名第一，文艺社、少儿集团保持前三；公司出版单位入选国家级各类出版奖项、项目及推荐47 项。同时公司开展“降本增效”

工作成绩显著，成本及期间费用有所下降，截止2016 年上半年公司降本增效约3800 万元，四项公用经费减少790 万元，同比下降20%。公司全面开展图书出版“供给侧”改革，优化品种结构，将有力提升公司市场站位，推动业绩增长。

深度对接海外市场，把握文化“一带一路”新机遇。公司积极把握“一带一路”

战略机遇，布局国际市场，文化“走出去”工作取得阶段性成果。1）出席重要国际会议。2016 年6 月，公司董事长潘启胜受邀出席“丝路国际论坛暨中波地方与经贸合作论坛”，发表《“一带一路”助力全球可持续发展》主题演讲；2）扩大对外考察交流。2016 年2 月，公司赴欧洲开展实地考察调研，考察组先后到法国纳唐出版集团等6 家国际顶尖知名出版集团、英国皇家音乐学院等8 家世界知名文化教育机构实地考察，并达成了系列合作意向。3）加强版权对外输出。

截止到2016 年上半年公司版权输出83 个品种，输出到15 个国家，包括英国、德国、法国、荷兰等欧洲国家。4）境外投资。公司申报取得《企业境外投资证书》，启动了英国、香港等地子公司筹建运行工作。5）海外招商。公司参加“2016马来西亚湖北传媒周”、“中国中部国际产能合作论坛暨企业对接洽谈会”等招商活动，达成系列海外合作意向。通过与海外市场的深度对接，公司将紧握文化“一带一路”的契机，构建开放格局，提升竞争力。

与金城出版社签约股权合作，加速推进资源整合。2017 年1 月13 日公司与金城出版社在北京进行股权合作签约，双方将按照1：1 比例重组西苑出版社有限公司，是全国首家国有文化企业股权合作。公司继2014 年10 月份更换领导班子后，在多元化文化投资平台的战略定位下持续整合资源，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作；参股华中国家版权交易中心有限公司，计划投资50 亿元，分期分批完成；与香港新恒基集团合作，加快产业链延伸，拓展营销渠道。公司始终重视优质资源的整合，预期将通过跨区域、跨所有制的兼并重组，不断壮大出版主业，提高文化产业规模化、集约化和专业化水平，推动公司业务升级。

盈利预测。未来看点：（1）积极发展主业，加快资源整合，实施跨地区、跨所有制的资源整合，推进产业链延伸，重点在北京面向中央出版单位开展战略合作，未来主业有望继续做大做强；（2）布局海外市场，文化“走出去”战略取得阶段性成果，文化“一带一路”成亮点；（3）降本增效成果显著，各项业务毛利率预期将上升；（4）深耕幼教产业看点多，爱立方业绩增长显著。我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.43 元、0.57 元和0.74 元。再参考同样身为传统出版向数字化发展的浙报传媒2016 年一致预期34.41 倍PE，我们给予公司2016 年25倍PE，目标价为10.75 元，维持买入评级。

风险提示。传统行业业绩增速下滑。大盘系统性风险集中释放。