业绩保持稳健增长。公司公布业绩快报，2016 年公司实现营业收入320.2 亿元，同比增长26.7%，营业利润为68.6 亿元，同比增长24.8%，利润总额为83.4 亿元，同比增长23.6%，归母净利润为74.1 亿元，同比增长26.3%。

业绩稳健增长的主要原因为，公司依托领先的技术创新能力、完善的产品开发体系和行业解决方案能力，通过不断开拓国内外市场，提升管理水平和运营效率，增强盈利能力，继续稳健成长。

下游需求有望持续释放，公司有望引领产业智能化时代。安防行业从产品演进角度来看，经历了从数字化到网络化，再到目前智能化产品的演变。而随着智能化产品趋势的确立，一方面，下游客户存在向智能化产品升级的需求，带动行业潜在需求持续释放；另一方面，智能化产品对供应商技术能力提出更高要求，未来行业进入门槛逐步提高；而具备核心技术和产品优势的龙头企业，有望获得更多市场红利。我们认为，海康作为国内视频监控领域龙头企业，技术、产品、渠道各个方面都具备领先优势。在新技术研发方面，公司成立海康研究院，专注共性、关键性、前瞻性技术研发，在智能化产品底层技术已经有深入研发和积累。

视频图像分析：“算法+产品+应用”布局。在安防监控领域，海康已经证明和确立了在行业中的龙头地位。在下一个智能化时代，我们认为，海康依靠“技术+产品+应用+渠道”的优势有望打造行业强者。软件算法方面，公司在智能化领域的软件算法加大投入，对于开源算法利用自身产品不断调优；海外芯片厂商英伟达、英特尔等都是公司长期合作伙伴。产品应用方面，公司目前已经逐步将基于视频分析的智能化技术应用在平安城市、交通、教育等细分领域，目前公司发布的基于深度学习的安防产品包括：“深眸”系列智能摄像机、“神捕”系列智能产品、“超脑”系列智能NVR、“脸谱”系列人脸分析服务器等。同时基于视频图形分析技术，公司加大对创新领域的开拓，包括机器视觉、汽车电子等领域。渠道方面，在安防领域，公司的产品已经取得较高的市场渗透率，渠道和客户基础坚实。

新兴领域开拓：萤石+机器视觉+汽车电子。（1）萤石为家庭和小微企业用户提供以可视化安全为基础的服务。萤石业务涵盖萤石云视频APP、萤石云视频服务平台、系列互联网产品等。（2）在机器视觉领域，公司凭借过多年在成像采集、图像处理以及模式识别领域的技术积累，自主研发涵盖全系列的工业相机、工业智能相机、视觉控制器、镜头以及算法软件平台的机器视觉产品。1）海康智能机器人产品以“阡陌”系列为代表，能够实现的收货、搬运、分拣、入库、出库的仓储作业“无人化”管理，目前该产品在桐庐的工厂已经有较好的应用；2）行业级无人机，海康发布了雄鹰系列行业级无人机，其设计和制造更加贴合于行业可视化管理业务。（3）汽车电子领域，公司定位前装，有望逐步开发基于图像识别的环境感知层产品。

盈利预测与投资建议。我们认为， 公司在安防领域具备核心技术产品优势，未来有望在智能化领域研发和推广的新产品有望逐步贡献业绩增量。我们预计，公司2016-2018 年的EPS 为1.20/1.53/1.90 元，参考同行业可比公司，给予公司2017年PE 25 倍，6 个月目标价为38.20 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示。安防市场下游需求低于预期的风险，智能化产品研发低于预期的风险。