并购威博精密,产业规模上新台阶

安洁科技公告将以34亿元交易对价收购OPPO、VIVO主力精密金属小件供应商,惠州威博精密科技有限公司100%股权,并募集配套资金不超过15.2亿元。34亿元交易对价中70%以股份支付,发行价格为30.22元/股,共计78,755,791股。配套融资部分发行底价为30.63元/股。威博精密承诺业绩为2017-19年3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元,对应收购估值为2017年10.3X。考虑到2016年安洁科技业绩快报净利润3.9亿元,威博精密2017年承诺业绩超过公司2016年业绩的80%,大幅增厚公司的利润水平。

金属加工能力大幅提升,整合效应值得期待

安洁科技此前通过对适新科技的收购,进军了精密金属结构件的加工领域,增加了以希捷、博世为主的硬盘和汽车电子客户。随着公司整合的逐步推进,对客户资源的整合,适新科技逐步导入了公司重要客户苹果、特斯拉等。此次收购威博精密之后,一方面为公司打开了OPPO、VIVO等国内手机客户的供应链大门,另一方面大大提升了公司整体的精密金属加工能力,有利于公司更加灵活的进行产能调配和资源整合,也有利于推动承接更多来自苹果、特斯拉等国际客户的订单。

股权激励绑定核心管理层利益

此次停牌期间公司同步公告了最新的股权激励草案,计划激励公司中高层管理人员及技术骨干115人,合计限制性股票220万股,授予价格为18.27元/股。业绩考核指标为以2015年净利润为标准,17-19年净利润增长不低于50%/165%/205%,对应为4.6亿元,8.1亿元,9.4亿元。我们认为此次激励将公司核心人员利益与公司发展紧密结合,有利于公司长期持续发展。

立足消费,布局汽车,战略升级,重申买入评级

考虑到公司主业受益于iPhone8的OLED创新、Tesla订单受益Model3量产,威博精密受益OPPO、VIVO持续成长,以及威博精密业绩贡献,我们预计公司2016-18年备考业绩为3.93亿元,8.43亿元,11.13亿元(17、18年威博并表)。以30.63元/股作为增发价进行摊薄计算,对应增发摊薄后EPS为0.76元,1.63元,2.15元,目前对应市盈率为47.9X,22.3X,16.9X,考虑到可比电子行业公司的估值水平,以及公司受益Tesla等新业务的成长期潜力,我们认为6个月合理估值水平为30-35X,对应目标价为48.9-57.05元,重申买入评级。

风险提示:苹果2017年新品iPhone销售低于预期,Tesla销售低于预期,国产手机OPPO、VIVO、华为销售低于预期。