核心观点：中国航空需求长期向上，龙头公司强者恒强消费升级驱动航空出行需求长期向上，对比欧美发达国家，我国人均乘机次数仍较低，我们坚定看好中国航空业长期增长空间。东航作为龙头公司之一，拥有的航线网络资源优质且稀缺，在行业竞争中强者恒强。东航估值水平处于历史估值中枢，我们按PE 可比估值法给予目标价格区间7.26-7.73 元，首次覆盖给予“增持”评级。

基地机场：三大枢纽区位优越，腹地客源充足，有力支撑东航发展东航以上海为核心枢纽，昆明、西安为区域枢纽搭建航线网络，三大城市区位优越。长三角经济发达、人口密集、客源充足，叠加浦东机场产能利用率较低、时刻资源待释放，作为主基地公司的东航优势明显、领先地位稳固。浦东机场短期产能因准点率未达要求受到抑制，但其长期产能的释放将持续利好东航发展。西安为“丝绸之路”西北门户，昆明为东南亚门户，东航将持续受益于“一带一路”及东南亚出境游带动的航空需求增长。

航线网络：内外线聚焦优势航段，推进枢纽网络建设国内线方面，东航围绕三大枢纽基地投放运力，聚焦自身优势航段，以座位数口径计算，东航前十大国内航线平均市占率约44%。国际线方面，东航国际线运力（ASK）占比为38%，占比仅低于国航的40%，主要目的地为北美、东南亚和日韩。消费升级带动出境游，为外线增长提供长期动能。

东航前十大国际航线平均市占率达50%，部分航线达到寡头格局，议价能力较强。

油价汇率：油价上涨依然影响业绩，人民币贬值影响幅度已减弱燃油成本约占总成本30%，在油价未达5000 元/吨（对应布伦特油价约70 美元/桶）时，国内航线无法征收燃油附加费，且目前行业供需弱平衡，航空公司涨裸价的空间较小，油价上涨恐拖累业绩。人民币对美元2016年累计贬值6.8%，2017 年1 月小幅升值0.99% 。公司积极调整负债结构，美元负债占比由2015 年末73%降已至2016 年中41%，汇率影响幅度已经减弱。

航空业龙头公司之一，航线网络布局完善，首次覆盖给予“增持”评级我们预测公司2017-2018 年归属母公司净利润为67.81 亿元和87.64 亿元，合每股收益0.47 元和0.61 元，当前股价对应14.68x 2017PE 和11.36x2018PE，处于历史中枢位置。我们按东航历史估值中枢，给予目标价区间7.26-7.73 元，对应15.5-16.5x 2017PE，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，疾病、自然灾害等不可抗力。