事件描述

中国中车跟踪报告。

事件评论

铁路新线投产低潮期，动车组采购有望逆势上扬。

据铁总工作会议，2016 年全国铁路固定资产投资完成8015 亿元，与去年基本持平；投产新线3281 公里，同比较大幅度下滑，其中新增高铁线路约2500 公里，同比下降约25%；2017 年预计铁路投资规模维持8000 亿水平，投产新线2100 公里。由于2011 年下半年到2013 年上半年是铁路开工建设低谷，叠加十二五末尾部分线路提前竣工的原因，对应2016-2017 年为铁路通车低潮期。

从我们的统计来看，2017 年高铁新增通车里程约2000 公里，同比下降约20%，城际铁路则维持1000 公里。考虑到2016 年仅年底采购100列动车组及车辆密度持续提升，2017 年动车需求有望回归400-500 列。

1 月19 日，中铁投发布2017 年首次货车招标，合计招标货车4 万辆，对应金额约160 亿，同比2016 年全年增长58%，为2013 年以来最大规模。除去年4 季度铁路货运回暖影响之外，铁总换届及铁路混改加速均是本次货车招标放量的重要原因。后续机车大规模招标值得期待。

铁路与城轨齐发力，标动始发助力2017 年业绩恢复。1）铁路方面，机动客货全年需求均将同比增长。2）城轨从去年下半年进入通车高峰期，2017 年运营总里程有望增长30%以上，或为车辆集中交付高点。3）标准动车组年初已获型号合格证和制造许可证，今年有望启动首次小批量招标。

看好公司中长期发展前景，逻辑如下：

车辆巨擘亮剑驰骋中外：公司是国内轨交车辆绝对龙头，具备高速动车组、中低速磁浮列车等高端装备自主研发体系。除国内跟随行业持续快速增长外，海外业务以地铁车辆为突破口开始加速展开。

后市场和新产业潜力足：随着高铁干线网路的初步建立，车辆维修市场迅速扩张，将为公司带来持续利润增量；通用机电、新能源装备等新兴高端装备制造已占接近1/4 收入，后续市场潜在空间巨大。

业绩预测及投资建议：预计16-17 年净利润约为112、130 亿，EPS 约为0.41、0.45 元/股，对应PE 分别为24、22 倍，维持“增持”评级。

风险提示： 1）轨道交通建设进度滞后，2）车辆采购低于预期。