投资要点

1 月25 日，公司披露2016 年度业绩预盈公告，预计2016 年实现归属于上市公司股东净利润4.25-4.75亿元（上一年度同期亏损4.17 亿元），其中四季度实现归母净利润约2.5 亿元，全年折合EPS 为0.34-0.38元/股，业绩表现符合我们的预期0.35 元/股，但大幅超出市场一致预期0.28 元/股，具体点评如下：

四季度焦煤价格高位运行，为公司业绩提供坚实基础。公司主产稀缺的炼焦用肥煤，原煤产量基本稳定在约850 万吨，占据煤炭收入85%左右的精煤产量也稳定在320 万吨。虽然从11 月份起，全国煤炭产能短期全面放开，但库存大幅消化以及粗钢产量攀升，焦煤价格仍然强势运行，第四季度开滦地区肥精煤出厂价（含税）均价为1408.5 元/吨，同比增加105%，环比增加67%。我们预计，四季度吨精煤净利可达180 元/吨左右，贡献利润1.5 亿元，随着2017 年煤价中枢上移，毛利贡献达到57%（2016H1）的煤炭业务为公司业绩提供有力支撑。

煤价过快上涨一定程度上挤占焦炭盈利，但预计四季度焦炭盈利能力仍然较强。第四季度，唐山二级冶金焦均价1971 元/吨，环比上涨73%，低于同期吕梁主焦煤101%涨幅，但二者比值均值仍然在1.46（1.3-1.4 为盈亏平衡点），焦炭仍然有较强盈利能力。我们认为，在行业大量淘汰落后产能及环保压力趋严的背景下，公司规模化生产的焦炭业务（720 万吨/年）有望持续为公司贡献可观的利润。

石化产品线大幅上涨，深加工价值突显。随着“以化为主”的战略执行，公司已经具备甲醇20 万吨/年、纯苯20 万吨/年（大概10 万吨自用生产己二酸）、己二酸15 万吨/年和焦油加工30 万吨/年的生产能力，煤化工规模化优势明显。2016 半年度，公司对外销售甲醇9.17 万吨，纯苯4.03 万吨，己二酸7.71 万吨。随着油价上涨，石化产品价格跟随提升，第四季度华北地区甲醇、纯苯、己二酸市场均价环比分别上涨38%、23%和22%，深加工业务盈利能力得到显著提升。

集团旗下煤矿资产丰富，有大量优质矿井。集团旗下有大量优质矿井，未上市总产能多达3310 万吨，是上市公司层面的4 倍。集团旗下蔚州矿区的崔家寨矿（300 万吨）、单侯矿（240 万吨）都是盈利潜力较强的新矿。唐山矿区主要是优质炼焦煤，盈利能力较强，主力矿井主要有新矿钱家营矿（570 万吨）、唐山矿（420万吨）、东欢坨矿（450 万吨）。

盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年净利润分别是4.59、6.93、8.19 亿元，折合每股收益0.37元、0.56 元和0.66 元。按照2017 年20 倍PE 估值，对应价格为11.23 元。在目前的价位，我们建议投资者积极关注，维持“买入”评级。

风险提示：（1）经济增速放缓风险；（2）政策调控力度过大风险。