事件：水井坊16 年业绩预告，预计营收、净利分别同比增40%左右、160%左右。公司在全国范围内推行的新总代模式与核心门店活动开始显现效果，市场销售形势良好。另外，受2017 年春节提前的影响，公司2016 年12 月销售收入同比增加较多，对2016 年度业绩形成较为正面影响。

投资要点：

2016 年收入增40%，达到12 亿左右，远超年初9.4 亿目标规划，4Q16 收入增70%左右，超出市场预期，主要原因：17 年春节提前了12 天，备货周期提前，16 年12 月收入同比增加较多；价格定位好，新省代模式效果体现，推动了水井坊需求超预期。

2016 年聚焦于井台与臻酿八号，2017 年井台要提速，新典藏将重新上市，打造臻酿、井台、典藏次高端产品群。茅五挺价，次高端受益，井台装和臻酿八号均位于300-500 元次高端价格带。其中臻酿八号性价比高，同时部分区域回归总代模式后，经销商拿货成本降低，销售积极性提高，估计在主要品类中增速最快。井台是消费者最熟悉的水井坊产品，17 年公司可能加大资源投入，推动井台收入提速。根据微酒报道，2017 年3月新典藏将上市，价格定位在700 元左右，构建更具竞争力的产品组合。

2016 年核心市场增速较快，2017 年将新增5 家核心市场。根据草根调研，估计2016 年前三季度全国23 个省增长超过20%，12 个省增长超过50%，核心市场都实现高双位数增长，包括河南、湖南、江苏、四川、广东等。根据微酒报道，2017 年水井坊将增加北京、天津、福建、上海、浙江五个新核心市场。

新总代模式提高了市场管控力，渠道体系健康，窜货减少，库存合理。根据微酒报道，2016 年，公司将14 个扁平化运作市场中的12 个优化为新省代合作模式市场。新的总代模式下，公司可实现对终端的掌控和开拓。根据经销商的反馈，窜货问题明显减少。当前库存不高，估计一批商库存低于半个月。

盈利预测与投资建议：预计16-18 年EPS 分别为0.47、0.68、0.98 元，同比增160%、45%、45%，若公司能把握住300-600元价格带消费升级，打造好臻酿、井台、典藏次高端产品群，新总代模式下真正做好终端动销，未来2 年收入复合增速有望超过30%，2018 年收入规模达到20 亿。若帝亚吉欧对水井坊定位发生变化，又可能带来新的惊喜。维持买入评级。

风险提示：由于春节提前，2017 年1 季度收入增速可能不快。