智能燃气表正处于快速增长期,未来3 年净利润或增长5 倍以上

全球智能燃气表更换市场庞大,中国目前机械表存量约1.2 亿台(使用寿命10 年),正进入刚性更换周期。公司过去5 年投入近1 亿研发费用储备软硬件技术及数据平台,并于2015 年并购天信仪表、北京银证,三个“行业第一”强强联合,提供智慧燃气整体解决方案,先发优势较强。2016 年下半年销量已显示增长向上的拐点,预计2017-2018 年将持续高速增长。

华为NB-loT 物联网技术成熟,2017 年或是物联网商业化应用“元年”

华为NB-loT 物联网技术日趋成熟,已开始全球推广。中国电信、中国联通以及国外越来越多电信公司,例如LG U+,均已开始布局NB-loT 物联网基础设施。NB-loT 技术具备信号稳定、功耗低等突出优势,将彻底解决此前阻碍物联网发展的技术问题,因此我们判断,2017 年很可能是物联网商用“元年”,智能气表作为成熟的物联网应用场景,需求将得到大幅提升。不只是气表!公司或快速布局各类物联网应用终端,中长期增长空间大从需求体量来看,物与物的互联才刚开始,未来总量或达到百亿台级别。公司目标后续通过外延及人才引进方式,进一步拓展各类传感器、安全监控及检测设备及智能仪器,丰富产品系列,有望在传统产品保持优势的同时,培育新的增长极。

凭借硬件技术和市场份额优势,携手阿里打造公用事业云

金卡易联是业内第一家燃气公司大数据平台,已与阿里战略合作,负责建立阿里云旗下的公用事业云,使数据具备变现价值。计划未来3 年覆盖国内约1000 家城市及中小燃气公司,预计每年贡献至少3 亿元收入且战略价值大。

未来2 年业绩复合增速或100%,近期股价调整充分,维持“买入”评级预计2016-18 年整体营业收入约6.5、13.3、23.9 亿元,净利润约0.82、2.00、3.80 亿元,净利润复合增速或达100%。按照最新完全摊薄后股本计算,EPS 分别为0.35、0.85、1.62 元/股,PE 约83、34、18 倍。我们认为公司合理估值为2017 年47-53 倍,合理股价区间为40-45 元。

风险提示:宏观经济下行风险、新业务成长进度低于预期、新市场拓展进度低于预期。