事件描述

公司公告股权激励首期解锁，本次符合解锁条件的激励对象合计4 人，可申请解锁并上市流通的限制性股票数量为144 万股，占股份总数的 0.49%。

拟对尹春芬已获授但尚未解锁的全部限制性股票合计70万股进行回购注销，占公司股份总数的 0.24%，回购价格为48.85 元/股。公司拟向华澳信托申请信托贷款不超过人民币1 亿元用于补充流动资金。

公司参与认购的并购基金近期投资活跃，乾坤问道投资2.7 亿参股工夫影业15%股权，乾坤翰海认购的深圳泰悦拟投资10.67 亿获得口袋科技51%的股权。

事件评论

并购基金投资活跃，标的项目十分优质。工夫影业投资或制作的影视项目有：《寻龙诀》、《少年班》等，2016 年1-8 月完成净利润4899 万。

工夫影业宣布将与华谊兄弟影业和网易影业携手，打造《阴阳师》电影和剧集。口袋科技主打产品有《口袋德州扑克》和《口袋斗地主》，在全球注册用户超过 2000 万。口袋科技2016 年1-9 月完成净利润9746万元，2016-2019 年承诺净利润不低于1.55 /1.94 /2.42 /3.03 亿元。

《凡人修仙传》1 月5 日筑基首测，经典作品改编手游值得期待！《凡人修仙传》是经典的网络文化作品，在起点网连载期间点击阅读量数以亿计。手游以原著作者忘语担任监制，未来流水表现值得期待！

子公司幻想悦游发行的页游《火影忍者Online》在Facebook 发布的2016 年“最佳游戏榜单”中被评为“2016 年度最佳页游”。目前已发布英语、德语、葡语和法语等版本，用户数量在短短半年内逾千万。受益于该款游戏的火爆发行，幻想悦游有望在2016 和2017 年超额完成业绩承诺。

投资建议：此次股权激励解锁有望释放高管对公司业绩进一步增长的动力，利好股价。假设幻想悦游和合润影视并表（已拿到证监会批文），总股份在增发以后增至3.53 亿股（已考虑回购影响），则2016-2018年全年备考净利润为9.0/11.4/13.6 亿元，摊薄后EPS 为2.55/3.24/3.86元，对应PE 为27/21/18 倍，低估值有安全边际，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 近期解禁股份比例较高；

2. 并购公司是否能完成业绩承诺存在不确定性因素。