事件：近期，公司股价持续下跌。

投资要点

公司2014 年1 月上市，是中国一级广告企业，公司传统业务是传统媒介代理业务。

过去几年，广告行业的结构性发展趋势非常明显。随着人们注意力/时间分配在不同类型媒体上的不同，电视、报纸、线下广告的投放比例开始减少，而互联网广告，移动互联网广告的投放快速增加。公司通过有意识的调整传统媒介代理业务，从2015 年开始，通过数次外延式收购，逐步建立起“传统广告+数字营销+内容营销”的整合营销传播体系。

2015 年12 月，现金4 亿收购内容营销及内容制作公司科翼传播 80%股权，发力内容营销。

2016 年3 月，公司2.9 亿现金+股份收购搜索引擎营销（SEM）服务商爱德康赛100%股权，加码数字营销；

2016 年8 月，公司拟15.47 亿现金+股份，收购网络文学版权运营服务商掌维科技 100%股权、电视剧制作及发行商观达影视 100%股权、以及内容营销公司科翼传播剩余的20%股权。

网生内容的大爆发，是近年来互联网视频媒体的发展趋势，而根据网生内容的广告植入越来越受到广告主的欢迎。公司现在构建的“掌维科技+科翼传播+爱德康赛+观达影视”的组合具备很强的互联网营销和内容植入能力。2015 年，公司内容营销业务实现营收 5.64 亿元，同比增长380%。2016 年上半年，公司内容营销业务实现营业收入5.60 亿元，同比增长196%。

盈利预测：目前，公司15.47 亿收购已经获得证监会有条件通过，但是尚未获得批文，我们暂时不考虑本次收购的因素，但是假设20 15 年收购的科翼传播、16 年3 月收购的爱德康赛完成业绩承诺。我们预计公司2016 年，2017 年公司净利润为1.58 亿和2.28 亿，对应eps 为0.56元和0.80 元，对应今天的收盘价28.60 元为51.07 倍和35.75 倍。

投资建议：近期公司股价持续下跌，主要是市场因素导致，我们看好公司在内容营销方面的布局，同时公司收购标的过会的概率较大，到时候将较大的提升盈利水平。给予公司“谨慎推荐”评级，给予公司2017 年合理股价为17 年35 倍~40 倍，合理股价区间为28~32 元，建议投资者积极关注。

风险提示：过会风险，承诺业绩不及预期风险。