投资要点

公司传统业务是从事全彩出版物综合印刷服务,并定位于出版物和商业印刷的高端市场。传统业务发展平稳,本次非公开发行,主要是通过收购乐博股份100%股份,进军素质教育领域。

本次收购乐博教育100%股份对价为4.3亿,其中3.99亿为按26.12元/股发行1529.36万股,而现金支付为0.31亿元。于此同时,公司配套募集资金4.13亿元,配套拇指价位30.33元/股,增发1362.01万股。同时本次4.13亿的配套募资中,实际控制人贾延秋和董事长贾春琳出资1.41亿,彰显公司大股东对本次转型的决心。

乐博教育承诺2016年~2019年分别实现净利润2458万元、3230万、4067万和5125万,累计净利润不低于14880万元。本次收购价相当于4年均值的11.56倍。

行业空间巨大,且行业集中度低,资本介入有望提升集中度: n 市场规模大:机器人培训市场规模大概为100亿-150亿元人民币,全国大概有13000家机器人培训门店。

政策支持:1)2015年9月,教育部发布《关于“十三五”期间全面深入推进教育信息化工作的指导意见(征求意见稿)》《意见》中第四点第三条显示:探索STEAM教育、创客教育等新教育模式,使学生具有较强的信息意识与创新意识;2)北京市海淀区“2015小升初特长生招生计划”,在16所招收科技特长生的学校中,有15所均显示招收“机器人专业;北京市中高考改革显示,综合素质在中高考中权重占比将越来越大,科学实践活动占比30分。由各地教育部门出台的政策可见,综合素养的提高将会是未来的趋势。

行业比较分散:乐博教育是国内最大的机器人教育培训机构,即使如此,乐博目前的市场占有率占有率也只在1%左右,在这样的情况下,资本介入有望快速提升行业集中度。

乐博教育卡位良好,公司发展前景广大:目前2016年已经开设直营门店79家,加盟门店136家。按照草案披露的门店设立计划,2019年乐博乐博的直营门店将达到117家,加盟门店达到260家。我们认为按照终端规模增速,公司有望完成业绩承诺。

盈利预测:我们预计公司传统业务16~17年传统业务净利润为2345.4万和2576.6万元;而乐博教育按照业绩承诺进行计算,预计公司16~18年净利润为2016年~2019年分别实现净利润2458万元、3230万、4067万和5125万;同时假设乐博教育在2016年不并表而2017年起全部并表。故预计2016、17年净利润为2345.4万和5801.6万,分别同比增长20%和147.91%。EPS为0.14元和0.35元,当前股价39.1元对应16年、17年eps为273.42倍和110.45倍。

投资建议:近期公司股价在市场弱势的情况下,表现较好,可能跟公司过会相关。我们认为公司转型方向明确,市场空间较大,且公司收购标的质地较好,长期值得关注。但考虑到目前公司估值较高,暂不给与评级,建议投资者积极关注。

风险提示:收购资产不及预期。