投资要点：

重组资产交割完成，公司完成转型。30 日公司公告重大资产重组资产交割已完成：1、置入资产为蓝焰煤层气100%股权，已完成过户；2、自交割日24 日起，置出资产已全部完成交付，已有93.38%资产完成过户。未来煤层气产量和效率都有望提升，重组完成后，公司成为市场唯一一家煤层气开采和利用的A 股公司，也是全国最优质无烟煤公司晋煤集团唯一上市平台。

预防瓦斯事故，降低温室气体排放：1、安监提高带来机会：考虑到近期矿难增多，国家强调煤矿安全生产，安全标准将越来越高，为煤层气（煤矿瓦斯）开发利用提供了发展空间，随着抽采技术进步，地面抽采量及井下瓦斯抽采量都有望逐年提高；2、降低碳排放刺激发展：国家确定2020 年单位GDP 二氧化碳排放较2005 年下降40-45%，而煤层气的温室效应是二氧化碳的21 倍（来源：煤层气十三五规划），因此，加快煤层气（煤矿瓦斯）的综合开发利用，提高利用率，将有效降低温室气体排放，为全国碳排放下降做出贡献。

晋煤蓝焰具有资源和技术优势：1、资源和政策优势：山西省埋深浅于2,000 米的煤层气资源总量约10 万亿立方，接近全国的1/3，煤层气抽采量和利用量均已占到了全国总量的1/2。山西在1500 米以内资源量的68%，且沁水、河东两大煤田的煤层气占到总资源量的97%（来源：公司重组方案）。公司已经和大量煤炭公司（包括焦煤集团，阳泉集团等）合作成立子公司开发各集团煤层气资源。2、山西获审批权，晋煤有望获更多资源。2016 年4 月，山西煤层气开采审批由过去的国土资源部直接受理与审批，调整为山西省国土资源厅。作为山西最成熟的煤层气开发企业，无疑最有利晋煤。3、已有技术优势和持续的技术研发实力。借鉴国外煤层气和国内油气开发技术，蓝焰煤层气打破国际公认的无烟煤地面抽采的“禁区”，开发出具有自主知识产权的煤层气地面抽采技术。

补贴仍有望增长，气价有见底回升可能。2015 年气价上调前市场普遍预期国家补贴将上调0.7 元/立方米，但实际仅上调了0.1 元立方米，公司本身气价1.5 元立方米，低于山西的1.9 元立方米，考虑到未来油价的上涨预期，未来煤层气价格回升可能也在增加。而作为国家重点要发展的行业，在现有补贴下，多数公司根本无法开采煤层气，因此，如要发展此行业，增加补贴也是应有的趋势。

预计公司2016-2018 年EPS 为0.37、0.57、0.75 元，给予公司2017 年25 倍PE，估算公司目标价14 元。公司近期有望完成重大资产置换并发行股份，股本将从5.1 亿提升至9.6 亿，预计公司2016-2018 年归母净利润：3.5、5.3、6.9亿，每股EPS 为0.37、0.57、0.75 元，按照行业17 年平均59 倍的PE，由于煤层气资源优势并不强于油气开采，保守给予公司25 倍PE 估值，目标价14 元，维持买入评级。

风险提示：1、气价下调风险。2、开采量存在下降的可能。