国内改性塑料龙头

金发科技是国内规模最大,产品种类最为齐全的改性塑料龙头企业,产品市场占有率稳居国内前列。目前具备产能约150 万吨,与国外龙头直接竞争;公司2015 年实现营收156.8 亿元(YoY -2.6%),净利润7.12 亿元(YoY42.8%)。2016 年1-9 月实现营收124.7 亿元(YoY 8.5%),净利润6.17亿元(YoY 13.3%)。

汽车、家电等下游高景气,公司充分受益

改性塑料下游主要应用于汽车、家电、电子等领域,今年以来国内汽车行业持续高景气,1-10 月累计生产2193.5 万辆(YoY 13.8%),其中10 月产量为258.6 万辆(YoY 18.2%),我们预计后续仍将保持5%-6%的增长。家电行业近期强劲反弹,7 月以来电冰箱产量同比增长9.8%,空调产量同比增长13.5%,我们预计上述趋势有望延续;公司作为国内绝对龙头充分受益,下游高景气有望逐步体现。

新材料产品多点开花

公司特种工程塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及其复合材料等产品研发进展显著,在高端设备、现代农业、交通运输等方面的市场推广迅速,2016上半年三类产品分别实现销量同比增长36.9%、22%及300%。再生塑料销量同比增长122%,木塑复合材料产品开发及推广顺利。

“产业+互联网+金融”整体部署渐趋完善

公司供应链金融等新兴业务进展顺利,电商平台“易塑家”目前运行情况良好,“一网四平台”将于明年整体启用;另一方面,继在银行、保理及小额贷款等业务进行布局之后,公司于前期公告拟参与花城人寿的设立,建立全面、立体的金融业务架构。

增发完成,大股东持股比例进一步提升

公司于近期完成增发,向大股东袁志敏及广发资管(员工持股计划)分别发行不超过0.57、1.01 亿股,发行价格为5.39 元/股,限售期36 个月,募集资金不超过8.45 亿元用于偿还银行贷款(3.1 亿元)及补充流动资金,发行完成后,大股东袁志敏先生的持股比例已上升至18.79%。

重申“买入”评级

我们预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.31、0.39 元(考虑本次增发对于公司股本和盈利的影响),参考可比公司估值,给予8.0-9.6 元目标价,重申“买入”评级。

风险提示:下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险,新产品及新兴业务发展不达预期风险。