投资要点

收购类金融业务，剥离水泥主业全面转型。

近年来我国宏观经济下行压力加大，固定资产投资和房地产投资增速持续下滑，水泥行业需求疲弱，产能过剩，景气难言好转。2015 年2 月公司公告称拟以现金方式收购新力投资等46 名交易对象持有的五家类金融公司股权，包括德信小贷55.83%的股权、德信担保100%的股权、德合典当68.86%的股权、德润租赁60.75%的股权以及德众金融67.5%的股权，合计收购金额为16.83 亿元。类金融服务业将作为公司未来的战略发展方向。

16 年4月7日，公司由“安徽巢东水泥股份有限公司”更名为“安徽新力金融股份有限公司”。

类金融业务特色经营，协同发展。

剥离水泥业务后，公司转型类金融金控平台，旗下拥有德信担保、德润租赁、德善小贷、德合典当、德众金融五家类金融公司，在安徽省均存在一定的竞争优势。其中，德信担保自设立以来的主营业务为融资性担保业务，已发展成为区域知名的稳健性、商业性的专业担保机构；德合典当自设立以来主要提供房地产抵押典当、财产权利质押典当等典当融资服务，区域稳居同行业前列；德润租赁已成为安徽省同行业增长速度最快、运行效益最好、区域覆盖最广、经营规模最大的融资租赁机构之一。旗下各平台牌照齐全、协同发展，预计将有广阔的成长空间。

收购海科融通，进军第三方支付。

16 年9 月公司公告拟以23.8 亿元收购海科融通100%股权，进军第三方支付领域，海科融通现有银行卡收单业务构成公司主营的重要组成部分，2015 年公司交易规模超千亿，行业排名前列。第三方支付公司具备渠道和数据优势，收购海科融通后，新力金融服务布局将进入更广阔层面，为未来打开想象空间。

新力金融原有业务与海科融通第三方支付业务协同效应显著。

新力金融原有租赁、小贷等类金融业务与海科融通第三方支付业务协同效应显著，主要体现在渠道和业务两方面：渠道方面，新力金融原有业务以农村金融服务为特色，其优势集中在三四线城市及农村市场，而海科融通业务分布于全国各商业发达大中城市，双方可借助对方渠道，迅速拓展自身业务；业务方面，海科融通第三方支付业务积累了大量金融数据，可以借助自身数据及建模能力，有效帮助相关类金融业务筛选优质客户及开展创新业务。未来二者的融合可以帮助新力在更大范围内构建金融服务生态圈。

投资建议

新力金融同时具备安徽省供销社的国有背景、上市公司平台及五个子行业全牌照优势，此次收购海科融通，切入互联网金融领域，进一步完善金融服务生态圈。在不考虑海科融通业绩情况下，预计2016-2018 归母净利润1.8/2.4/3.0 亿元；考虑海科融通以后2016-2018 备考归母净利润为2.8/4.35/5.7 亿元，考虑增发后当前市值约133 亿，对应16-18 年PE 为47、30、23 倍，给予“推荐”评级。