投资要点：

事件：公司12 月20 日晚间公告与巴塘县雪域经贸有限责任公司签署《巴塘县雪域扎西宾馆合作框架协议》，双方同意联合开发、运营位于巴塘县夏邛镇幸福街雪域扎西宾馆项目。本次投资公司合计出资8400 万元与雪域经贸以股权合作方式经营该公司旗下的雪域扎西宾馆项目。此次投资完成后，双方将通过新设立平台公司的方式进行运营，其中公司股权比例为60%。

标的资产情况：2004 年巴塘县雪域经贸有限责任公司投资建设了集旅游接待、住宿、餐饮、娱乐、会议于一体的雪域扎西宾馆，建筑面积6464.82 平方米、占地面积3905.77 平方米。宾馆共有各类客房（单人间、标准间、豪华套房）87 间；不同风格（藏式、中式、欧式）特色包间（会议大厅）二十个，一次性可接纳280 余人；可容纳200 多人同时用餐的酒店餐厅，商用出租铺面19 间，共2110 平方米。2016 年初公司对雪域扎西宾馆在原有基础上扩建（2765.48 平方米）、重新进行装修，扩建后宾馆建筑面积将达到9230.30 平方米，客房136 间，茶楼及餐厅面积在原有基础上扩建三分之一，其他商用铺面及占地面积不变。目前工程已取得施工备案，宾馆扩建及装修主体工程已完成，附属工程正在进行中。

巴塘县是公司布局大香格里拉旅游生态圈的重要节点，享有藏地江南美誉。

巴塘县位于四川西部青藏高原东南缘，金沙江中游东岸的川、滇、藏三省（区）结合部，境内国道318 线纵贯8 乡1 镇，是大香格里拉旅游生态圈里的重要节点。巴塘境内旅游资源丰富，著名景点包括措普沟自然生态保护区、达扎金甲博神山、茶洛温泉、章德草原、措拉湖等，有藏地江南之美称。近年来，巴塘政府亦大力发展户外休闲旅游，承办了中法山地车邀请赛、徒步大会、露营节等活动，公司未来有望以酒店为基地，通过整合这些特色旅游项目，为游客提供更多高附加值的服务项目，增加盈利点。

前10 月公司索道游客接待量约340 万，我们预计全年同比增长10%。公司前10 月索道游客接待量接近340 万人次，考虑：1）丽江今年1-9 月累计接待游客人次同比+14%；2）国庆期间玉龙雪山接待游客人次+23%。我们判断公司全年索道游客接待量或同比+10%。

维持买入评级。预计公司2016-2018 年EPS 为0.54、0.59、0.66 元，对应当前股价PE 为27、24、22 倍。参考同行业公司2017PE 及公司历史PE 情况，给予公司2017 PE 30 倍，六个月目标价17.7 元。

风险提示：宏观经济下行风险；自然灾害事件；外延进展不及预期。