投资要点

事件：2016 年12 月19 日，唐德影视发布《非公开发行A 股股票预案》（第三次修订稿），由于本次发行募集资金投资项目中电视剧《宋家三姐妹》、《新市委书记》和电影《1986 淘金惊魂》所需备案时间较长，基于审慎性考虑，公司决定不再将该三项作为本次发行募集资金投资项目，并相应调减本次非公开发行的募集资金额上限为81,780.00 万元，股票发行数量上限为6,133.50 万股。扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充影视剧业务营运资金。

点评：

调整定增预案有利于推进公司定增进程。我们认为电视剧《宋家三姐妹》、《新市委书记》和电影《1986淘金惊魂》部分内容或有涉及敏感元素，在广电总局报备所需时间周期较长，会拖累公司定增上会及发行节奏，因此本次调整定增预案，去除该三个项目的募集资金计划后将有利于后续定增事项的顺利推进。

董事长吴宏亮先生将认购不少于20.00%的定增份额，并锁36 个月，凸显管理者对公司未来发展信心。

本次定增计划前，吴洪亮先生所持公司股份占比为37.04%，我们预计本次定增后对公司大股东持股比例稀释影响较小。

定增有望缓解唐德影视财务压力，扩大影视剧制作规模，提升盈利水平。我们认为，本次定增利于优化公司现金流量及融资结构，缓解融资压力，提升财务抗风险能力。募集资金到位后，公司精品剧制作将获得有效的资金支持，进而提升生产能力，优质影视剧投资制作的规模化先发优势将得到进一步增强，配合公司发行能力，实现营收、利润增强。

唐德影视基于顶级精品内容创作，未来将受益于顶级精品内容板块发展。2014 年12 月21 日，由唐德出品发行的《武媚娘传奇》在湖南卫视独播，其收视率位居同时段第一，开播首日全国网收视2.14，播出期间话题阅读量达到33.4 亿，创多项记录；2016 年10 月27 日，公司签署重大协议，以公司作为执行制片方的《赢天下》售出800 万/集的网络版权高价。近期，慈文传媒频频公告签署重大合同，由梦幻星生园出品的《放弃我抓紧我》自开播以来收视率保持第一等等。我们认为影视剧市场供大于求，但顶级精品内容具有稀缺性，具有溢价权。2017 年以唐德影视、慈文传媒、骅威文化（梦幻星生园）、新丽传媒（IPO 排队）等为代表的精品顶级内容有望形成新的风口和板块，唐德影视将受益。

我们认为：唐德影视具有精品影视剧、电影、综艺等领域的制作及投资能力，同时公司通过成立控股或合资公司的方式，绑定业内优质人才。基于10 月27 日公司公告与天猫签署《赢天下》网络端4.8 亿的合同，以及明年将推出第五季《中国好声音》的推动，我们认为公司明年业绩将持续高增长，坚定看好唐德影视中长期发展战略。

公司未来看点：唐德影视短期将受益于影视产业链上下游战略布局，大型古装剧《赢天下》、《蔓蔓青萝》及情感大剧《花儿与远方》等多部精品剧开机录制，中长期逻辑为横纵两个维度打造娱乐产业平台且业绩具有持续高增长性：横向以内容创作为重（影视剧、电影、综艺节目）、纵向以渠道布局为重（院线等）。公司未来具有发展潜力及空间，有望成为传媒板块的黑马。

盈利预测及投资建议：

盈利预测：参考唐德2016-2017 年拟投资制作的影视项目，由于年初计划开机并预计在2016 年实现销售的电视剧《朱雀》拍摄计划后延对业绩产生压力，且2016 年公司因业务及规模扩增导致三大费用增加，但唐德影视2016 年小成本电视剧、电影、综艺栏目均有望超预期，综合考量我们由原预估公司2016 年净利润3.6 亿元预期下调至2.2 亿。我们预计唐德影视2016-2017 年分别实现归属于母公司净利润2.2、4 亿元。

按照公司增发后总股本4 亿股估算，我们预计公司2016-2017 年EPS 分别为0.55 元和1 元。

投资建议：我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场开启快速成长阶段，目前市值对应明年业绩具有较大成长空间，第一阶段目标有望突破150 亿，参考新增股份上市后4 亿总股本，目标价为37.5 元，建议买入布局。

风险提示：《赢天下》等作品录制速度不及预期；A 股市场情绪及资金面影响，监管政策风险；电视剧制作行业竞争不断加剧的风险；影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。