平安观点：

业绩稳步增长，高端客户覆盖面广：西泵股份自2012 年以来，营业收入一直呈现增长态势，归母净利润也在经历了2013 年的低谷之后反弹。2016年前三季度，公司实现营业收入14.6 亿元，实现归母净利润为0.79 亿元，公司三季报披露，预计2016 年全年实现净利润0.9 亿-1.1 亿元。并且，公司销售客户遍及海内外，覆盖了几乎国内外所有的知名汽车厂商。

汽车水泵龙头，新品涡壳逐步放量成新盈利点：西泵股份从2012 年起连续多年汽车水泵市场占有率排名行业第一，并且2015 年进排气歧管市场占有率进入行业前三。

西泵股份是国内较早进入乘用车涡轮增压产业链的公司，2015 年，公司发动机涡轮增压器壳体类实现收入17,805.18 万元，同比增长102.21%，未来涡壳成为公司新的盈利增长点。

内涵式发展和外延式扩张相结合，涉足新能源汽车电子，战略布局启程：

内生方面：西泵股份于2014 年提出非公开发行普通股预案，截止2016年10 月19 日，募集资金累计使用39462.93 万元，其中南阳飞龙汽车零部件有限公司年产150 万只涡轮增压器壳体项目投入16284.60 万元，郑州飞龙汽车部件有限公司年产300 万只汽车部件项目（一期）投入9733.72万元；补充流动资金13444.61 万元。

外延方面：公司紧随市场趋势，布局新能源汽车行业。早在2011 年即研发出适合电动汽车使用的电子水泵，并持续扩大产能，目前年产电子水泵50 万只左右，已实现对上汽通用、北汽新能源等的批量供货。并且，公司新近设立上海飞龙公司，开展新能源汽车电子和汽车发动机热管理系统方面研发。

投资建议：我们认为，西泵股份作为水泵行业龙头，主营业务未来将维持稳定增长，并且看好公司未来外延式的布局，预计西泵股份2016 年、2017年、2018 年的EPS 为0.30 元、0.37 元、0.46 元，对应PE 分别为46.1x、37.8x、30.5x，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：新产品推广不达预期风险、行业景气度下降风险。