事件

公司推出第一期员工持股计划,拟向员工募资不超过5500万元,信托计划拟管理资金总额不超过4.4亿元,其中按照不高于1:1的比例设立优先份额2.2亿和劣后级份额2.2亿;优先级由信托计划在市场上募集,劣后级A类份额不超过5500万由员工认购,B类份额不超过1.65亿元由控股股东关联方润良泰认购,并承担信托计划差额补足义务,为优先级份额的本金及预期年化收益、劣后级A类份额的本金提供担保责任。

本次员工持股拟通过二级市场购买等方式取得并持有公司股票、投资固定收益及现金类产品。按照公司12月9日收盘价22.50元/股计算,信托计划所能直接或间接购买和持有的公司股票数量上限为1867.56万股,占公司现有股本总额约5.99%。

简评

新股东坚持主营业务,剥离资产实现利润扭亏

公司实际控制人三季度发生变化,控股股东海若公司转让公司股份,投资机构润良泰成为新股东。公司在控股股东变更后,主营业务没有发生变化,继续做好通信网络基础设施解决方案。

2016年,公司所在通信设备领域三大运营商及铁塔公司需求侧保持较高的景气度。但由于供给侧竞争激烈,公司产品销售订单有所下滑。根据中报披露,工程、有线产品和无线产品的毛利分别下滑5.55%、39.66%和8.41%。其中,虽然工程服务收入增长,但受人工成本上升和工程劳务外协的成本增加的影响,毛利率仍有所下滑。三季度,公司通过转让全资子公司日海设备股权,子公司日海通服转让其全资子公司安徽国维的股权,公司收购安徽浩阳管理咨询有限公司持有的日海通服的股权,获得投资净收益5752万元,实现前三季度归母净利润1267.11万元。

新任董事长,推出员工持股,进入经营新阶段

公司股权变更同时实现管理团队变更,由家族制向职业经理人制转变。新任董事长刘平先生于2005年至2016年7月在中国电信集团工作,历任省公司总经理、市场部总经理等职务,有多年的电信运营商工作经验。其工作经验将为公司未来发展运营提供帮助。

公司经过前段时间的调整和梳理,经营思路更加清晰,通过员工持股激发了经理人团队和员工积极性,实现了公司股东和员工利益的协同。公司目前经营重点在于提升主营业务的盈利能力。杆塔机房、配电、天线设备销售对应的利润确定存在滞后性,经营情况的向好可能延后体现在2017年初。

同时公司充电桩等新业务行业发展或加速。国家电网公司近期表示计划到2020年建成充电站1万座、充电桩12万个,在北京、上海、杭州等城市形成半径不超过1公里的公共快充网络。

新规导致资产注入预期延期,资产注入成为长期看点公司新实际控制人存在向上市公司注入资产预期。公司实际控制人变化期间,证监会征求意见并发布实施了最新《上市公司重大资产重组管理办法》,对借壳的界定由购买标的总资产扩大为总资产、净资产、营收、净利润和股本五项,标的资产的每一项指标均不超过原公司指标的100%。

目前,公司2015年总资产、净资产、营收、净利润和股本五项指标分别为:44.02亿元、22.13亿元、28.69亿元、-2895万元、3.12亿股。在总资产、净资产等指标不存在借壳风险,但由于目前经营状况问题,业绩不佳成为资产注入的最大障碍。目前公司对于主营业务的发力,实则在突破注入资产瓶颈,为后续发力新业务提供机会。

投资建议及评级

短期内,公司员工持股计划有助于协同公司股东、员工利益,同时彰显公司发展信心,公司主营业务梳理顺利,进入发展新时期,年内或实现扭亏。长期看来,新股东努力经营主业,完善上市公司业绩短板,为资产注入提供机会。我们预计公司2016~2018年净利润为0.45亿、0.94亿和1.82亿元,对应PE156X、74X、39X,给予“增持”评级。

风险提示

1、公司经营不达预期;

2、公司资产注入不达预期。