投资要点:

IT 龙头,业绩稳定增长。东华软件是国内大型软件开发、系统集成以及行业解决方案提供商。行业覆盖金融、医疗、电信、电力、政府、交通、国防、科研、煤炭、石化、石油、保险及制造等众多行业。作为国内发展较早、体量较大的龙头企业,近年来公司通过“内生+外延”方式推动业绩稳健增长。2016 年Q1-Q3,公司营业收入35.92 亿元,同比增长15.17%,归属于上市公司股东净利润为6.32 亿元,同比增长5.00%,扣非后归母净利润为5.16亿元,同比增长26.55%;2016 年Q3 单季度,营业收入为14.24 亿元,同比小幅下滑1.00%,归属于上市公司股东净利润为3.05 亿元,同比增长58.69%,扣非后归母净利润为2.64 亿元,同比增长41.10%。公司预计2016年全年归母净利润约为11.42 亿元-14.84 亿元,同比增长0.00%-30.00%,公司将继续在智慧城市、互联网医疗、互联网金融等领域不断进行业务扩展。

中海海盛入股,关注险资背景资源带来的业务推进。 2016 年11 月8 日,东华软件的控股股东、实际控制人的一致行动人北京东华诚信工业设备中心(有限合伙)与中海(海南)海盛船务股份有限公司签署了《股份转让协议》。北京东华诚信工业设备中心拟通过协议转让的方式将其持有的东华软件股份14703 万股(占东华软件总股份的9.4%)中的7849 万股(占东华软件总股份的5.0%)转让给中海海盛。同日,中海海盛也发布公告,为配合公司战略转型需要,拟变更公司经营范围为医疗领域等业务,公司正式更名为“览海医疗产业投资股份有限公司”(览海投资)。览海投资目前已有高端康复医院、线上医院、医疗设备融资租赁等业务,正在筹备建设高端医疗诊所、专科医院以及医疗健康服务。对于中海海盛的入股,我们认为,(1)基于各自技术、产品、资源,双方有望合作加快医疗健康服务业务的进展;(2)览海投资的第一大股东为览海上寿(上海人寿持有览海人寿49%股权),险资背景企业带来的资源有望对接未来互联网医疗业务。

智慧医疗值得期待。2016 年10 月10 日,公司与IBM 签署《软件许可和联合开发协议》,进一步推进精准医学的医学数据分析与转化的联合研发以及医疗平台的共同打造,增强东华软件作为中国智慧医疗龙头企业的综合实力。双方将以某一家或多家医院的多中心数据采集和分析项目为起点,针对肿瘤相关疾病领域下的三个病种,在风险预测和相似患者分析方面开展联合研究及开发。具体内容包括(1)疾病风险预测模型的研究:针对研究中选定疾病的风险结局(待双方讨论决定)开发风险预测模型。(2)相似病患分析:针对给定患者人群,基于个体患者间的临床相似性,将患者划分为不同的子群(同群内的患者间相似度高于属于不同群的患者间的相似度)。我们认为,通过与IBM 的合作:(1)有望加快公司医疗信息业务由业务驱动向数据驱动转型升级;(2)合作成果也有望应用于现有的医疗系统和东华健康乐等产品中。东华医疗资源强大。东华软件作为国内智慧医疗的龙头企业,在数字化医院整体解决方案、全流程电子病历等医疗IT 领域,经验非常丰富。(1)东华软件数字化医院解决方案iMedical,在为全国500 多家医疗机构的核心业务提供着软件系统支撑,其中包括300 多家三甲医院的核心业务,以及以北京协和医院、华西医院、湘雅医院、中国医大一院为代表的全国四分之一的百强医院的核心业务。(2)全资公司健康乐软件股份有限公司,定位互联网医疗,聚焦健康管理和疾病管理两个方向,发力搭建互联网医疗服务平台。(3)2016 年3 月,公司参与发起设立君安人寿保险股份有限公司,占注册资本的5%。保险公司的重度参与为后续公司涉足大数据技术下的保险产品设计提供重要平台布局。

盈利预测与投资建议。我们认为,目前东华软件估值优势比较明显。作为国内IT 领域龙头企业,公司在医疗、金融、电力、政府等众多领域具备核心技术产品资源优势,有望为未来业绩提供强大驱动支撑。我们预计,公司2016-2018 年的EPS 为0.89/1.08/1.27 元,参考同行业可比公司,给予公司2017 年PE 30 倍,6 个月目标价为32.30 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示。医疗业务进展低于预期的风险,系统性风险。