转型之路逐渐清晰，网优龙头全力进军云计算。华星创业是国内通信网络技术服务行业的龙头企业，业务范围涵盖网络建设、网络维护及网络优化三个细分领域。由于网络服务行业的技术壁垒不高，很难形成差异化的竞争优势，限制了公司进一步做大做强的步伐。前期公司多次尝试切入其他领域，包括意向收购公众信息进军驻地网、通过产业基金布局IDC 云计算领域等，并没有形成清晰的转型思路。但是由于公众信息光纤到户项目进度未达预期，公司决定终止对其收购，并几乎同时开启了现金收购互联港湾的进程，反而使得华星创业原本较为模糊的转型路线变得清晰起来，云计算将成为公司未来发展的重点：

借助SD-WA打造国内差异化混合云服务：互联港湾与国内SD创业公司-大河互联合作，打造国内第一张基于SD技术的-广域DCI 网络，为IDC/混合云用户打造了稳定、灵活和弹性的SDN-DCI 网络，为最终用户建立有差异化的混合云服务。

行业趋势：混合云市场未来有望占主导，DCI 网络或成为下一代骨干网。近年来数据流量的持续爆发增长驱动IDC 市场规模快速扩张，而数据流量由传统数据中心转向云数据中心的趋势使得传统IDC 服务商不得不向云服务商升级。由于混合云融合了公有云和私有云的综合优势，未来混合云有望在整个云计算市场中占据主导地位。与此同时，IDC 互访流量的快速增长使得骨干网难以承压，通过建设DCI（数据中心互联）网络，将IDC 互访流量进行分流是解决这一问题的有效方法。DCI 网络有望和传统骨干网一起组成下一代骨干网，整体网络的利用效率将得到显著提升。

互联港湾：“IDC+DCI+SDN”抢占混合云市场，连横合纵构建混合云生态。基于对行业发展趋势的精准判断，互联港湾一边扩充IDC 规模，一边在北上广三地建立了DCI-SD网络，同时互联港湾还和品高云携手推出了业内领先的混合云体系，助力客户快速构建满足自身高速发展和稳定运营的 IT 体系。此外，传统行业对信息化升级的需求为互联港湾进军垂直领域带来了绝佳的契机。未来两年互联港湾将寻找深耕细分行业的集成商作为合作伙伴，通过合作的模式共同帮助传统企业实现其对信息化的诉求，基于现有平台打造一个涵盖多个垂直细分领域的混合云生态圈。

盈利预测与投资建议：6 个月目标价16.33 元，首次覆盖给予“买入”评级我们预计2016~2018 年公司的备考净利润分别为0.82 亿元、1.40 亿元和1.82 亿元，对应摊薄EPS 分别为0.192 元、0.326 元和0.424 元。考虑到公司建立的DCI-SD网络具有稀缺的技术优势，我们给予公司一定的估值溢价，2017 年50xPE，目标市值70.0 亿元，对应目标价16.33 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：1）业绩增速不达预期；2）标的公司盈利不达预期