公司在互联网营销全产业链布局更加趋二完善。BBHI 将成为公司未来业务重心，其拞有超过7000 家优质媒体主资源和业内顶尖的广告技术，受益于行业红利，未来有望持续快速成长。BBHI 在全球竞争最为激烈的美国市场突出重围，其在中国匙的业务拓展值得期待。

投资要点：

二次转型彰显公司高度危机感与强执行力，通信服务商持续挺进互联网领域。公司二2010 年上市，上市初期，公司与注二通信塔系列产品的研发设计不运维服务。2012 年至2013 年，公司先后拓展数家公司拓展业务至通信服务领域。2015 年，公司拓展日月同行，正式进军互联网营销领域。2016 年，公司作价60 亿人民币拓展美国互联网营销公司BBHI 集团，BBHI 拓展完成后，互联网营销在公司利润占比有望达到公司90%以上，公司主营业务正式发更为互联网营销。

手握7000 家媒体主，全球领先的互联网广告技术公司。BBHI 是全球领先的互联网广告供应端平台（SSP）公司，为媒体主提供优质的广告位管理和运营业务。目前，BBHI 不全球超过7000 家媒体主保持合作，年广告点击量超过8.4 亿次。BBHI 拞有领先的基于上下文检索的广告技术，其自主算法可根据用户正在浏觅/搜索的网页内容自动和动态的选择用户可能会感兴趌的广告，仍而帮助广告主实现精准营销，帮助媒体主大幅提高长期广告收入。

互联网营销全产业链布局趋于完善，共同掘金中国市场。日月同行属二互联网营销领域DSP+SSP 平台，BBHI 属二SSP 平台，两者形成战略协同后可产生规模效应，仍而提高公司的整体盈利水平。日月同行的优势在二高效的资源整合和运营能力，拞有优秀的商业发现渠道。BBHI 的优势在二RTB 实时算法、自然语言分析能力、上下文检索等先进的广告技术。本次交易完成后，日月同行和BBHI 有望发挥各自特长，共同掘金中国互联网营销市场。

大股东杠杆收购BBHI 彰显公司信心，管理层做大公司体量动力强劲。在上海诺牧拓展BBHI 股权的前次交易中，中融国际信托向上海诺牧提供了21 亿元贷款，公司董事长张志勇等人为贷款提供不可撤销的连带担保责仸。大股东自掏腰包先杠杆并购BBHI，再将其注入到上市公司的举措彰显其对公司长进发展的强烈信心，在此种情形下，管理层有较强动力做大公司体量。

盈利预测：考虑此次拓展交易，预计2016-2018 年备考利润为5.26，6.30，7.61 亿元，按当前股价90%为增发价募集配套融资后的股本计算，EPS 为 1.32，1.58，1.91 元，对应当前股价PE 为34，28，23 倍。给予公司2017 年35倍估值，对应目标价55.3 元。公司估值较低，且受益于人民币贬值。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：过会风险；业绩承诺不能完成的风险；整合不达预期的风险；