事件：公司发布2016 年三季报：2016 年前三季度，公司实现营业总收入8.94 亿元，同比增长96.40%，实现归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元，同比增加79.56%，实现基本每股收益0.69 元/股，同比增加18.97%。

其中，第三季度实现营业收入2.87 亿元，同比增长34.71%，归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比增长73.61%，实现基本每股收益0.24 元，同比增加14.29%。

点评：

募投项目产能释放，毛利率提升。前三季度，公司实现营业总收入8.94 亿元，同比增长96.40%，实现归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元，同比增加79.56%；第三季度实现营业收入2.87 亿元，同比增长34.71%，归属于上市公司股东的净利润0.43 亿元，同比增长73.61%，毛利率30.31%，同比增加1.16 个百分点，期间费用率13.22%，同比减少2.64 个百分点。公司业绩增长主要是由于公司募投项目逐步投产，产能释放，同时在光伏发电站安装量大幅增长的带动下，公司背膜产品销量大增。报告期内“年产1,600 万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”已建成投产，“年产2.1GWN 型单晶双面太阳能电池项目”已顺利建成两条生产线并进入试车阶段。

定增过会，加码主业，向核心产业链延伸。公司拟以23.64 元/股价格非公开发行不超过5780.53 万股股票，募集资金总额不超过13.67 亿元，扣除发行费用后将用于“年产2.1GW N 型单晶双面太阳能电池项目”，布局N 型单晶太阳能电池领域，实现从“太阳能配件专业供货商”到“N 型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型。这次战略布局将使公司进入新的成长期，目前定增方案已经通过证监会审核。

拟实施限制性股票激励，彰显公司发展信心。公司近期发布公告，拟以19.61 元/股价格，授予公司董事、高级管理人员、子公司管理人员、公司中层管理人员、核心技术（业务）人员等63 人限制性股票481 万股（占公司总股本的2.68%），限制性股票解除限售条件为以2015 年净利润为基数，2016 年、2017 年、2018 年净利润增长率分别不低于30%、70%和110%。

盈利预测及评级：我们预计公司2016-2018 年的营业收入分别为8.84 亿元、15.37 亿元、18.60 亿元，同比增加20.47%、73.82%、21.03%，归母净利润分别为1.56 亿元、2.70 亿元、3.47 亿元，同比增加44.51%、73.74%、28.51%。暂不考虑非公开发行，以当前股本1.79 亿为基数，预计2016-2018 年EPS 分别为0.87 元、1.51 元、1.94 元，对应11 月14 日收盘价（45.92 元）的市盈率分别为53、30 和24 倍，维持“买入”评级。

股价催化剂：电池背膜产能拓展顺利；新业务电池及电站业务大幅拓展；外延式拓展有进展。

风险因素：1、光伏电池背膜竞争加剧导致毛利率下滑； 2、新业务拓展低于预期。