事件：新浪财经报道：上汽大众与奥迪签署协议正式确立合作关系。

核心观点

上汽自主品牌扭转颓势，17 年有望大幅减亏，有望既提业绩又提估值。自今年推出互联网版RX5 后，订单远超市场预期，目前处于供不应求状态，17年自主品牌将推出4-5 款新车（根据汽车之家统计），预计16 年销量在30万辆左右，17 年销量在45 万辆以上。因公司研发费用资本化及自主品牌销量未达预期，导致自主品牌近几年（含研发费用）大幅亏损，拖累了公司整体盈利增速，预计17 年在整体销量规模上升后，自主品牌（含研发费用）有望大幅减亏。

17 年是上汽大众SUV 产品年，预计盈利增长存在超市场预期的可能。近几年上汽大众未推出新车型，途观等盈利车型销量的下滑影响了大众的盈利增长。17 年上汽大众将推出全新换代途观（5 座、7 座）、B 级SUV、斯柯达全新SUV（根据汽车之家统计），预计产品结构调整有望提升上汽大众单车盈利能力。

奥迪与上汽合作，双方有望共赢。上汽大众缺少有竞争力的B、C 级高端车型，而奥迪车型的导入有望填补该空缺，提升上汽大众单车盈利能力；而对奥迪而言，进一步提升其中高端车型在中国的市场份额。

双方合作协同效应下采购成本等有望下降。奥迪同属于大众旗下品牌，大众车型研发采取平台化，同一平台下可有不同车型，如大众MLB 平台既是上汽大众辉昂采用的平台，也是奥迪A6 的平台，若双方合作，则同一平台上车型可共用供应商，促使采购成本下降，提升单车盈利能力。

财务与估值：

预计2016-2018 年EPS 分别为2.86、3.34、3.72 元，参考可比公司平均估值水平，给予17 年9.5 倍PE 估值，目标价32 元，维持买入评级。

风险提示：

经济走势低于预期将影响公司产品需求，降价将影响产品盈利能力。