事件：

公司发布2016 年三季度报告，前三季度公司实现营业收入153.6 亿元，同比减少0.51%，归母净利润1.18 亿元，同比增长196.74%，每股收益为0.0426 元/股。

评论：

1、航空产品交付结构变化，公司业绩同比大增

报告期内公司交付的航空产品结构较上年同期有所变化，去年同期亏损的情况下，今年利润改善显著。在国家不断加大航空装备的投入，特别是大飞机产业逐渐兴起的背景下，公司作为整机集成商，位于产业金字塔顶端，将长期处于行业垄断地位，且随着行业的发展以及机制的改革，业绩拐点也将会出现，我们看好公司未来长期发展趋势。

2、大运列装将给公司业绩带来较大弹性

运-20 运输机是我国自主研发的新一代重型军用运输机，我们预计运-20 未来的主要任务除了空运军事人员、散装货物（包括食品、医药和弹药等）、大型车辆（包括卡车、防空车和小型直升机等）、特大型车辆（包括坦克、大炮、大型卡车和大型货运直升机）以外，也会作为预警指挥、加油、电子对抗等特种作战飞机的空中载机平台，预计总需求将达到400 架，市场空间广阔。据中国空军网7月6 日报道，运-20 飞机授装接装仪式在空军航空兵某部举行，标志着大运正式列装部队。公司作为运-20 的主承制商，随着产能的逐步释放，将为公司业绩带来较大弹性。

3、民机产业蓄势待发，空间更为广阔

根据波音公司2015 年做的预测，未来20 年，中国将需要6330 架新飞机，总价值约为9500 亿美元。随着ARJ21 的正式运营，AG600 的总装下线，以及C919的首飞在即，我国的民机产业已经蓄势待发。ARJ21 目前已经有300 多架意向订单，C919 也有超过500 架订单，公司是民机产业的重要参与者，承担了ARJ21飞机的机翼、机身等85%以上的零部件制造，是新舟系列飞机的总装单位，大型客机C919 和水陆两栖飞机AG600 的重要零部件供应商，未来将充分享受更为广阔的民机产业盛宴。

4、业绩预测

预计2016-2018 年EPS 为0.28、0.34、0.39 元，对应PE 为81、67、58 倍。维持 “强烈推荐” 评级！

风险提示：重点型号进展低于预期，民机业务推进缓慢