深耕保险市场，布局保险全牌照

中国太保在二十多年的发展过程中专注于深耕保险市场，打造国内领先的综合性保险集团公司。自成立以来，公司先后组建了太保寿险、太保产险、太保资管、太保在线、安联健康险等多家子公司，实现了在寿险、产险、养老险、健康险、资产管理和养老投资等方面的全牌照布局。当前，公司仍在积极向农业保险、互联网保险等新型保险领域扩张，正逐步成长为当前我国保险市场上经营范围最广，业务范围最全的保险集团。

寿险笃定大个险战略，财险维持在承保盈利区间太保寿险在大个险战略的指引下，加强了对个险渠道的投入力度，通过改善保单期限，优化险种结构等方式提升产品业务价值，拉动保费收入快速增长。太保产险则通过主动放缓业务增速，着重提升承保质量，加强费用控制等方式使综合成本率进一步下降，使产险业务维持在了承保盈利区间内。

代理产能提升较快，投资风格凸显稳健

四家上市险企当中，新华保险和中国人寿均是以寿险为主营业务，而中国太保和中国平安则涵盖寿险和产险两大板块。相对于其他三家保险公司，中国太保今年以来在代理人产能和数量方面均有较大提升，企业运营能力持续改善。在资产配置方面，中国太保的权益资产占比是四家上市险企中最低的，这使得公司能够在震荡的市场行情中保持较为稳定的盈利能力，具有较强的抗风险能力。

行业处于上升周期，改革政策护航发展

当前随着我国居民收入水平的提高和风险保障意识的加强，保险的风险保障和财富管理功能显得愈发突出，保险产品的社会需求与 日俱增，保险行业的资产规模也逐步攀升。尽管如此，我国目前的保险密度和保险深度仍远低于全球平均水平，保险市场增长空间仍未得到充分释放。在这样的发展背景下，监管层坚持与时俱进，一方面继续坚持落实行业市场化改革措施，推进相关险种的税收优惠政策落地，放宽险资投资渠道；另一方面从防范系统性金融风险的角度出发，从投融资两端进一步规范保险公司的经营活动，引导保险行业服务实体，维护行业健康发展。

估值分析与盈利预测

根据合理假设条件，我们计算出公司2016 年净利润增速为-37.82%，对应每股收益为1.24 元。由公司的历史估值数据分析，中国太保的PEV 倍数区间为0.84 倍至1.73 倍，而当前市场较为低迷，公司股价的PEV 倍数为1.23 倍，安全边际较高。未来考虑行业利好政策持续落地，市场增长空间巨大，而公司作为行业领先的保险集团，受益最为明显，因此我们认为公司合理的PEV 倍数应为1.4 倍，目标股价为34.4 元， 对应过去一周的股票均价有15%的增长空间，给予“增持”评级。

风险提示

政策落地不及预期，资本市场下行使公司业绩和估值面临双重压力。