事件：圣农发展公告，公司预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东净利润5.0-5.1 亿元，业绩预告下限下调0.45 亿元，2015 年同期亏损3.49 亿元。

3 季度季节性行情带动盈利能力提升，9 月鸡价不及预期致业绩下调。公司3 季度单季约实现净利润2.6亿元，相对2 季度1.8 亿元环比提升45%，出栏约1.2 亿羽，单羽盈利在2.2 元。三季度季节性行情使得单羽盈利上升接近20%，而9 月份鸡价持续下跌，导致了公司业绩下调，但这主要是行业阶段性出栏因素。同时公司积极管控成本，通过各种工具将饲料中豆粕成本控制在低位，避免了大宗价格波动因素。

我们认为未来半年行情有望带动鸡价超预期，全产业链龙头圣农股份将显著受益。在2017 年1 季度末供给快速下行背景下，未来半年有望迎来一波超预期行情，鸡价也有望超过年初高点：（1）4-5 月份是今年强制换羽的高峰，年底有望出现一波淘汰的高峰，这是前期供应量超预期增多在后市释放的相对利好；（2）但今年夏季高温高湿使得部分中高龄鸡提前死亡，近期可供换羽量明显下降，根据1-2 月换羽间歇期，年底新补充的鸡预计也会明显下降，即为未来半年的供给阶段性短缺营造了重要的条件；（3）目前中间商基本无多余库存，而生产屠宰企业的库存正逐步下降，补库行情有望带动一波确定性的鸡价提升；（4）明年1 季度末的供给快速下行时点异常清晰，鸡价同时处于低位，未来1-2 月也会有大量的中间商为了大周期储备冻肉及持续压货，行情时点有较大可能提前到来，从目前看是中间商备货的最佳时点。

公司17 年有望实现量价齐升，叠加行业高景气度全年净利润保守估计30 亿。当前疫情、政治等因素使得大国年内难以复关，公司当前已从西班牙引种1.8 万套，全年预计引种5.7 万套，加之2015 年的10万套引种，完全足够保证2017 年5 亿羽出栏。考虑到公司成本下行及效率提升（完全成本9500-10000 元/吨），则单羽盈利有望达到6 元/羽（对应12500-13000 元/吨鸡价）。我们保守预计公司2017 年全年有望实现30 亿净利润，对应当前估值仅9 倍。

预计公司 2016-17 年 EPS0.78、2.8 元。我们继续坚定看好禽链中下游三季度高景气，而圣农发展将最为受益的品种之一，继续强烈推荐。维持公司“买入”评级 ，目标价 56 元，对应 2017 年 20xPE。