报告摘要：

中标首单PPP落地：2016 年7 月公司中标中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP 项目，中标金额为2.63 亿元，并在8 月与黄圃住建局签署特殊经营权协议。其中，建设期1 年，项目合作期25 年，特许经营期内，污水处理服务费1.726 元/立方米，污水处理厂规划10 万吨/日，预计每年可给公司带来6000 余万元的收入。该项目作为公司第一单PPP 项目，同时也是中山市第一个镇区污水PPP 项目，有很好的示范作用，也有利于公司进军PPP 市场，发挥资本、运营和工程方面的优势。

供水业务收入略减，但仍是公司主要现金流来源；投资收益大幅下降致使净利下滑：2016 年上半年，公司供水业务收入2.95 亿元，同比减少2.31%，其主要原因在于售水量减少。但供水业务收入仍占公司总收入的44.33%，是公司主要现金流来源。同期，公司实现净利润4.83 亿元，投资净收益4.56 亿元，分别同比下降49.33%和49.63%。

复星成第二大股东，“产业经营+资本运营”双轮驱动发展：公司作为中山市唯一一家国有控股上市公司，2014 年8 月，大股东中汇集团成功引入复星集团，是广东省首批国企改革典范。同时，2014 年公司制定了“产业经营+资本运营”双轮驱动的发展战略，聚焦“环保+水务”，外延并购加速。2015 年5 月，设立产业并购基金；15 年7 月，并购天乙能源，进军固废市场；16 年7 月，首个PPP 项目落地。

估值与财务预测：预计公司未来三年的营业收入分别为14.30、15.60、17.10 亿元，归属于母公司的净利润能达到9.82、10.72、11.82 亿元，EPS 分别为0.67、0.73、0.80。买入评级。

风险提示：金融投资风险；并购整合风险等。