事件：

公司公告：1）股权激励草案修订稿，拟向172 名激励对象授予 2575600 份期权，占比公司现有股本的 0.99%；2）聘任曹连东担任公司副总经理；3）上海昂立教育科技集团有限公司拟以现金方式受让上海好时光投资管理有限公司所持有的上海昂立优培教育培训有限公司20%股权。

点评：

股权激励以昂立教育的核心管理和技术人才为主体，有利于提升团队积极性。本计划授予激励对象为上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干合计172 名，授予股票期权的行权价格为28.09 元。股权激励的行权条件包括2016、2017、2018 年相对2014 年的净利润增长率不低于 32%、52%和75%。

聘任具备教育投资和学校运营经验的高管，有望提升公司投资和学校运营实力。公司新聘任的副总经理曹连生历任广东珠江投资集团有限公司教育投资部经理、中山大学南方学院筹备组资方负责人、北京科技大学天津学院副院长、副书记，珠江投资股份集团教育医疗投资事业部副总经理（兼任珠江教育投资集团副总经理）。

K12 教育加快校区拓展，计划新开60 家校区。公司目前是上海最大、全国唯一拥有公办院校品牌背书的非学历教育培训机构。

业务地域将从目前的上海地区逐步扩展到长三角地区，公司新组建上海南洋昂立教育发展有限公司，依托昂立品牌，计划在上海、江苏、浙江新设60 个学习中心，其中上海20 家，江苏30 家，浙江10 家，形成规模化及品牌优势，从而提高公司在K12 业务领域的市场占有率，并为今后向全国扩张打下基础。

目前，昂立教育已拥有学习中心123 个，年均培训学员约10 万人次。此次公司以现金方式受让上海好时光投资管理有限公司所持有的上海昂立优培教育培训有限公司20%股权也是为了进一步夯实少儿教育作为整个昂立教育产品的客户基础，利于整个昂立教育的后端产品发展。

依托交大背景，开启职业教育新征程，已与5 家职业学校签订合作意向协议书。公司在非公开发行方案中提出，公司拟使用募集资金2.5 亿元新设立职业教育产业平台，目前公司已经与湖南吉利汽车职业技术学院、江苏省姜堰中等专业学校、山东深泉职业培训学院及无锡南洋职业技术学院等院校签署了合作办学意向协议书。新南洋职业教育拟通过与职业教育学院合作的方式，向合作方提供招生就业咨询、课程体系建设、师资队伍建设与培训、实训及服务设施配套、促进与重点高校合作等方面的服务，使学校提升教学质量、扩大招生规模、提高学生就业率，实现学校的良性发展，为社会培养更多更优秀的实践型人才。

此前公司已经设立10 亿并购基金，关注K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域。2015 年3 月公司公告拟出资1.3 亿元与上海交大产业投资管理（集团）有限公司、东方国际创业股份有限公司、上海赛领资本管理有限公司受托管理的上海赛领股权投资基金合伙企业（有限合伙）以及上海创旗投资管理中心（有限合伙）共同设立教育产业投资基金——上海交大赛领创业教育股权投资基金，首期认缴规模5.025 亿元。该基金重点关注教育培训类的优秀企业，包括但不限于 K12、国际教育、职业教育、互联网教育领域，并借助赛领综合优势参与上市公司定向增发、并购重组。同等条件下，公司对本基金投资的项目具有优先购买权。

维持“推荐”评级。预计公司16-18 年净利润分别为0.84 亿、1.16 亿和1.62 亿，对应的每股收益分别为0.33 元，0.43 元和0.61 元，对应当前股价PE 分别为84.7x，61.6x 和44.1x。考虑教育行业空间大，未来集中度提升是趋势，公司作为K12+职业教育综合教育平台，控股股东参与定增彰显信心，通过并购基金外延预期强，未来有望受益民办教育促进法和高等院校改革政策的推动，维持公司推荐评级。

风险因素：（1）教育行业的政策波动风险；（2）资源整合进度不达预期的风险；（3）新设教育点不达预期的风险。