事件

2016 年7 月中国联通发布业绩预减公告，预计公司2016 年上半年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比下降约80%。

同比大减，环比大增

根据业绩预减公告，中国联通（600050）2016 年上半年归属于上市公司股东的净利润约为4.6 亿元，相对2015 年上半年23 亿元的净利润下降明显，但相对2015 年下半年归属于上市公司股东的11.4 亿元净亏损(不包括铁塔出售收益)环比增长16 亿元，2013-2015 年同期环比增长值分别为5.45 亿、5.47 亿、5.54 亿。

业绩符合预期

中国联通（600050）2015 年4 季度净亏损(不包括铁塔出售收益)15.2 亿元，2016 年1 季度净利润 为1.4 亿元，2016 年上半年净利润约为4.6亿元虽相比去年同期大减，但符合我们的预期，在川财证券2016 年6月30 日所发深度报告《中国联通：变则通、利空影响减弱和创新业务的巨大空间等决定了公司股价具备较大上涨空间》中对2016 年中国联通（600050）归属于上市公司股东的净利润预测值为14.5 亿。

增长的种子已开始发芽

1) 中国联通2016 年上半年相对2015 年下半年净利润环比大增，2015年4 季度(不包括铁塔出售收益)、2016 年1 季度和2016 年2 季度3 个季度的净利润环比持续增长，移动出账用户数和4G 用户数从2016 年1月到2016 年6 月持续6 个月增长，固网宽带用户数从2016 年2 月到2016 年6 月持续5 个月增长，这些均表明中国联通业绩已出现V 字型反弹；

2）中国联通新帅上任后提出了聚焦战略、推动与电信深度合作、提出了“一切为了市场、一切为了客户、一切为了一线”的行动口号，公司在管理层面出现了积极变化的信号;

3）中国联通2016 年底将建成68 万个4G 基站且有部分基站支持900M频段，相对于2015 年底的39.9 万个工作在1.8G 的4G 基站，网络质量和用户体验将出现质的提升，有助于吸引更多的用户从2G/3G 转网到4G，这会推动营业收入和净利润在较长时间范围内持续表现出增长的趋2016 年8 月2 日

川财证券研究/公司点评

谨请参阅尾页声明及投资评级说明

4）2016 年6 月开始在所有行业推行营改增，中国联通会获得部分进项税抵扣如工程费用、渠道费用进项税抵扣，有利于公司净利润的提升，这部分增长会从2016 年3 季度开始表现出来；5）NB IOT 标准在2016 年6 月冻结，2017 年会开始商用，基于移动蜂窝网的NB IOT 具有覆盖范围广、可漫游、可靠性级别高、覆盖能力强的特点，电信运营商是物联网大发展最大受益行业之一，物联网的大发展有利于中国联通从2017 年开始净利润的大幅提升；6）云计算及IDC 业务符合社会的技术发展趋势，去年增长率为37.5%,后期会持续高增长；

7）中国联通拥有2.6 亿用户，去年与西班牙电信成立了大数据合资公司，利用西班牙电信开发的Smart Steps 技术服务国内市场，大数据业务前景广阔，会给公司利润带来较大提升；

8）中国联通公司管理层面出现了积极变化、4G 网络的竞争力正在稳定提升、用户对数据的需求持续增长、物联网和大数据等创新业务前景广阔、压制联通业绩增长力量的如OTT 业务不见增长或仅小幅增长，这些因素综合在一起决定了中国联通在未来数年将保持业绩持续增长的大趋势，维持中国联通的买入评级,第一目标价5.18 元。

风险提示

1) 联通新任管理者领导的变革效果不及预期；2）物联网市场启动过慢或联通物联网市场份额过小；3) 政府提出更严格的提速降费和流量不清零要求；4) 竞争对手采取恶意竞争手段导致公司市场份额大幅下滑或被迫大幅降价；

5) 股市出现系统风险。