主要观点

1.合作方均是公路管理局直属公司，将直接承接当地公路养护工作

此次合资公司是在甘肃省交通运输厅指导下设立的，合资方包括省公路管理局下属单位，合资模式有所升级。

合资方之一甘肃省公路发展集团有限公司隶属于甘肃省公路管理局，履行全省的公路建设管理、投资融资和生产经营等职能。

合资方甘肃福安公路养护工程有限责任公司隶属于甘肃省兰州公路管理局,主要负责辖区内国省干线公路及高速公路养护管理等工作，管养兰州周边高速公路5 条（计433.071 公里），普通干线公路14 条（计876.834 公里）。

随着道路养护设备龙头森远股份的加入，将推动甘肃省公路养护单位和养护业务向专业化、企业化和市场化发展。

2.甘肃省十三五期间仅国省干线公路养护市场就超百亿。

甘肃省公路网规模超14 万公里，高速公路4000 公里，预计到2030年达8000 公里。

十二五期间甘肃省仅国省干线公路养护大中修里程达4393.6 公里，投资额超68 亿，十三五期间国省干线公路养护大中修里程有望达7000公里以上，投资额将进一步提高至108 亿以上。

3.森远前期成立的合资公司进入收获期，预计单个成熟公司一年净利润突破1000 万，目前森远在合资公司中股权比例平均30%-40%，未来有望对优质公司进行控股。

4.盈利预测：

预计16-17 年净利润1.38 亿、1.92 亿，对应EPS 为0.51、0.71，对应PE 为34X、24X，维持强烈推荐评级。

5.风险提示：

应收账款风险，合资公司进度低于预期。