定增引入八大处,助力整合优质教育资源

公司近日公告称向3 名特定对象定向发行的1.88 亿股将于7 月20 日上市,标志着本次定增已顺利完成。发行价9.33 元/股,共募集资金总额17.50 亿元,其中12 亿元将用于投资文凯兴建设国际学校项目。本次定增后,八大处控股将持有上市公司30.10%的股份,实际控制人变更为海淀区国资委。海淀区拥有多所全国闻名的小学、初中和高中,包括本次合办凯文国际学校的清华附中。八大处控股股东海国投为海淀区国资委全资子公司,海淀区国资委本次入主将极大地丰富公司与海淀区各名校的合作机会,为公司拓展国际教育业务提供充足优质的师资力量。

凯文学校首批招生顺利完成,两年内或实现双校区运营

据北京凯文学校官网报道,海淀校区目前已完成首批100 多名新生的录取工作,并将于今年8 月正式开学,目前学校正在积极筹划录取的加试工作。朝阳校区的建设工作也在快速推进,项目建设期为2 年。整个学校预计在7 年后达到满负荷运营,届时将有学生4,100 余人,收入预计可超过10 亿元。参照同业情况,作为投资方和运营方的文凯兴预计明年可实现盈利,7 年后实现年净利润超3.5 亿元。目前公司在顺义和望京都有用于新建学校的备用土地,未来计划和人大附中等名校进一步合作,以增加在北京地区的布局,未来公司在北京市的学生规模或达10,000 人。

国际教育需求稳定快速增长,供给端资源相对稀缺

2009-2014 年间,我国国际学校在校生规模复合增长率达17.5%。一线城市由于高净值人群对优质教育资源的追求、海外留学低龄化和户籍导致的公立名校入学难等现象,国际教育需求增长速度较快。国家对公立学校直接承办“国际班”的限制,为民办组织通过与公立优质师资结合打入国际学校市场提供了巨大的机会。我国国际教育市场尚处于初级阶段,市场集中度低,对上市公司通过资本与师资的双重优势迅速占领市场是短期利好,而“两孩”政策造成的未来教育资源的进一步稀缺和高品质教育需求的扩大则是公司长期发展的动力。

看好国际教育发展前景,维持“买入”评级

本次定增引入海淀区国资委将为公司在高端国际教育市场的发展提供品牌和师资优势,定增后公司资本充足率显著提升,预期未来将进一步加快在一线城市布局和扩张国际教育全产业链。我们维持对中泰桥梁的“买入”评级,预计2016-2018 年EPS分别为0.08/0.12/0.18 元,合理估值区间24.0-26.4 元。

风险提示:国际教育需求增速放缓;招生和校区建设进度不及预期等。