投资要点：

事件：7 月14 晚，振芯科技发布2016 年中报业绩预告，预期净利润0.42-0.54亿，同比增长2%-31%，业绩基本符合预期。

2015 年，伴随北斗在亚太区域的全覆盖和定位精度上的日益提升，北斗在军用、行业应用、大众应用等领域快速推进。国务院首次发布《中国北斗卫星导航系统》白皮书，受益于国家政策利好，公司在高性能集成电路、北斗关键器件以及卫星导航终端产品等业务领域继续保持稳定增长，北斗芯片领域竞争力持续加强。

北斗军工龙头企业，研发技术优势显著。公司是国内少数能够提供“基带+射频”芯片完整解决方案的厂商，致力于打造“北斗器件-终端-系统-运营”的全产业链竞争优势，在北斗一代占据了40%以上的市场份额。

构筑“N+e+X”产业布局，打造业绩新增长点。公司已形成北斗导航、高端器件、图像处理三大业务板块和卫星定位终端、安防监控、元器件、设计服务、北斗运营等五大产品线。为保持领先的行业地位和技术优势，公司提出打造“N+e+X”的产业战略，即以北斗导航为基础的组合导航体系，融合卫星通信、遥感与地理信息、视频及光电技术、高性能传感器等技术，作为大数据集聚 的硬件基础，发展并促进移动互联网和卫星互联网融合，丰富基于北斗的O2O/B2C/B2B 应用。

推动卫星移动互联，深入北斗行业应用与大众市场。2015 年6 月，公司设立“振芯静衡卫星移动互联大数据产业并购基金”，深入O2O、B2B、B2C 的互联网、卫星互联网综合应用领域。目前，公司已经取得了多项国家北斗专项示范工程的建设资格，相关产品和技术的应用市场逐步从军用转向民用行业，在智慧城市、智慧家庭、智慧旅游、老人及特殊人群关爱、数字体育、室内外无缝定位等方面开拓更大的市场。

维持“买入”评级。我们预计公司2016~2018 年营业收入分别为7.83 亿、10.39亿、12.94 亿元，归属母公司股东净利润分别为1.23 亿、1.70 亿、2.26 亿元，EPS 分别为0.22 元、0.31 元、0.41 元，对应PE 分别为123 倍、87 倍、66 倍。

参考行业平均估值，并基于公司在北斗／卫星通信／MEMS 惯导／图像识别芯片领域的综合实力和北斗军用全面列装阶段公司对应的收入/净利潜力，给予一定估值溢价。给予2016 年动态PE147 倍，对应目标价32.34 元，维持“买入”评级。

主要风险因素。国家政策落实低于预期；板块估值体系波动。