投资要点：

推荐逻辑：2016 年中化国际加速推进资源整合，通过收购新加坡上市公司Halcyon、收购Emerald 旗下橡胶化学品及丁腈胶乳等业务以及整合中化集团下属农药业务等一系列资本运作，聚焦发展橡胶及精细化工两大核心业务。

此外，随着国企改革进入关键时期，公司将迎来新的发展机遇。加上天然橡胶行业因供需均衡有望得到改善，天胶价格有望逐步上行，未来公司业绩将有较大提升空间。

收购Halcyon，打造全球最大天然橡胶产业平台。中化国际与Halcyon 公司签署收购协议，所有交易完成后，中化国际占Halcyon 公司的股比不少于60%。通过本次收购和整合，中化国际将成为全球最大的天然橡胶供应商。

天然橡胶行业有望复苏。天然橡胶行业受将受出口吨位计划、季节性减产以及超强厄尔尼诺事件三大因素影响，供给将持续缩减，天胶价格有望逐步上行；同时下游需求将保持缓慢增长趋势，天胶行业有望迎来复苏，公司天胶业务业绩将有较大增长空间。

发展橡胶化学品业务。中化国际下属控股子公司江苏圣奥通过收购Emerald旗下橡胶化学品及丁腈胶乳等业务资产，迈出国际化发展重要一步。

完成集团农药业务整合。为集中中化集团旗下农药业务相关资产，推进公司农药业务的一体化、专业化发展，2015 年公司完成了原中化作物与原中化集团的农药业务中化农化的业务整合。本次交易完成之后，中化集团下属农药业务相关资产，除研发相关的沈化院农药研究所之外，全部集中整合至中化国际，目标是打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团。

国企改革进入关键时期。随着国企改革的逐步推进，中化国际作为中化集团核心的业务平台以及A 股市场最重要的资本运作平台，将迎来重大发展机遇。

盈利预测与投资评级：我们预计中化国际对Halcyon 公司的收购将在2016年内完成，收购完成后公司将成为全球最大的天然橡胶生产商，公司业绩弹性大增。我们预计中化国际2016~2018 年EPS 分别为0.28、0.40、0.54 元。按照2017 年EPS 以及30 倍PE，我们给予公司12.00 元的目标价，维持“增持”投资评级。

风险提示：收购进展不达预期；产品价格大幅下跌；业务开拓低于预期。