证券行业近期表现及投资逻辑：建议三季度加配券商 

1、基本面：盈利存在“预期差”，板块估值偏低。（1）连续两月业绩回升：5 月业绩环比增 13%，6 月业绩预计环比增 20%；（2）盈利水平好于 2013 年，而估值低于 13 年：预计今年行业 ROE 为 8%-9%。（目前板块 P/B 1.9倍，16 年 P/E 22 倍，2013 年 ROE 7%，P/B 中枢 2 倍，P/E 30 倍） 

2、博弈层面：（1）事件催化：新三板分层如期落地，金融改革有望提速，三季度有望成为深港通、养老金入市和新三板制度进一步创新的时间窗口；（2）监管持续趋严，市场解读偏正面：监管趋严对券商投行业务形成短期负面影响，但长期有利市场健康发展，监管堵漏后有望迎来制度革新。（3）机构配置比例不足 1%。我们基于 1季度末基金重仓股数据，测算主动型偏股基金持有券商市值占基金股票总规模的比重为 0.5%，远低于标配比例的 11%。 

3、互联网券商前景易被忽略。互联网金融大浪淘沙下，“互联网+理财投资”类 APP 客户资源快速增长，互联网金融的本质是金融，这些 APP 快速发展的关键是背后金融产品和金融服务的创新，传统券商具有资产端和客户端的优势，在叠加互联网展业模式和专精金融科技之后，将实增量收入提升和运营成本的下降，前景不容忽视。 

4、投资建议：建议关注券商板块三季度的配置性机会。大券商中我们推荐互联网券商龙头华泰证券（601688）、16 年业绩突出且估值低的招商证券（600999）；中小券商中我们推荐估值较低且业务扩张进入快车道的长江证券（000783）、投行业务弹性高的国金证券（600109）；同时，推荐拟注入华创证券的宝硕股份（600155）；此外，推荐客户资源强大且互金平台变现空间广阔的同花顺（300033）。